이 기사는 인공지능(AI) 번역으로 생산된 콘텐츠로, 원문은 3월 2일자 블룸버그 기사(Amazon's Extreme AI Spending Sends Stock to Worst Month in Years)입니다.

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 아마존닷컴(종목코드: AMZN)은 인공지능(AI) 경쟁에서 선두주자로 평가받고 있지만, 투자자들은 그 지위를 유지하기 위한 막대한 비용에 점점 더 부담을 느끼고 있다.

이커머스와 클라우드 컴퓨팅 대기업인 아마존의 주가는 2월 한 달 동안 12% 급락하며 2022년 12월 이후 최악의 성적을 기록했다. 월가에서는 회사의 공격적인 인공지능 투자 계획에 대해 점점 회의적인 시각을 보이고 있다. 대규모 자본 지출이 아마존의 잉여 현금 흐름을 잠식하고 있으며, 투자자들은 이러한 투자가 언제 극적인 성과로 이어질지 인내심을 잃어가고 있다.

아마존 주식은 지난달 '매그니피센트 세븐'으로 불리는 대형 기술주 가운데 최악의 성과를 냈으며, S&P 500 지수 내에서도 40개 부진 종목 중 하나로 꼽혔다. 이는 2025년 5.2% 상승에 그친 저조한 성과 이후 나온 결과로, 매그니피센트 세븐 중에서도 가장 낮은 수익률이었다.

아담 리치 보건넬슨 인베스트먼트 매니지먼트의 부최고투자책임자는 "아마존은 이제 경고 사례처럼 보인다. 투자 규모는 너무 큰데 빅테크 가운데 수익은 가장 낮은 수준"이라며 "현재의 성장세로는 높은 자본 지출을 정당화하기 어렵다"고 말했다.

지난 27일 아마존은 오픈AI에 500억 달러를 투자하겠다고 발표하며 다시 대규모 자금 집행에 나섰다. 이번 거래의 순환적 구조에 따라 오픈AI는 향후 8년간 아마존웹서비스(AWS)와의 기존 계약에 따라 추가로 1000억 달러를 지출할 예정이다.

아마존의 최근 부진은 2월 초 발표된 실적 보고서 이후 본격화됐다. 당시 아마존은 올해 데이터센터, 반도체, 기타 장비 확충을 위해 2000억 달러를 지출하겠다는 계획을 내놓았다. 이는 시장 예상치를 훨씬 웃도는 규모로, 향후 영업이익 전망을 실망스럽게 만들며 3년 만에 가장 빠른 AWS 분기 성장세마저 빛을 잃게 했다.

블룸버그 집계에 따르면 이 같은 지출로 인해 아마존의 2026년 잉여 현금 흐름은 마이너스 5억2420만 달러로 예상된다. 이는 2022년 이후 처음으로 기록되는 음수 흐름이다. 아마존은 2025년에는 77억 달러의 잉여 현금 흐름을 보고한 바 있다.

아마존만이 대규모 지출 논란에 휩싸인 것은 아니다. 마이크로소프트 역시 자본 지출 증가를 공개한 뒤 주가가 하락했으며, 코어위브는 예상보다 높은 지출 목표와 확대된 손실을 발표한 직후 지난 27일 19% 급락해 지난해 8월 이후 최대 낙폭을 기록했다.

아마존 주가는 최근 급락으로 인해 상대적으로 저평가된 모습이다. 현재 예상 이익 기준 주가수익비율(PER)은 22배 미만으로, 지난 20년 평균치인 50배의 절반에도 못 미친다. 기술주 중심의 나스닥 100 지수와 비교해도 사상 최대 할인 폭에 거래되고 있으며, 최근 매출 기준으로 월마트를 제치고 세계 최대 유통기업으로 올라섰음에도 월마트의 43배 이상에 달하는 밸류에이션과 비교하면 훨씬 저렴하다.

빅테크에 대한 투자자들의 시각은 인공지능 투자 확대를 긍정적으로 보던 과거와 달리, 이제는 위험 요인으로 인식하는 방향으로 바뀌고 있다. 이는 늘어나는 자본 지출이 기업 재무에 직접 반영되면서 나타난 변화다. 아마존의 투자자본수익률(ROIC)은 지난해 4분기 12.4%로, 두 분기 전 14.8%에서 하락했다. 당시 수치는 2011년 이후 최고 수준이었다.

아담 리치는 "밸류에이션만 보면 과매도된 상태지만, 중기적으로 ROIC가 하락세를 보이고 있는 만큼 시장은 이를 보상하지 않을 것"이라며 "두 가지 생각 사이에서 균형을 잡으려 하고 있다"고 말했다.

월가 전문가들 상당수는 여전히 아마존의 대규모 지출이 향후 성장으로 이어질 것이라고 보고 있다. 윌리엄 블레어의 딜런 카든 애널리스트는 지난 27일 고객 노트에서 "오픈AI와의 계약은 지난 분기 발표된 2000억 달러 규모의 자본 지출 계획을 맥락 속에 놓아준다. AWS가 이 대형 신규 고객을 지원하기 위해 빠르게 확장하고 있기 때문"이라고 설명했다.

AWS 외에도 아마존의 인공지능 경쟁력은 여전히 견고하다는 평가가 나온다. 이번 오픈AI 계약에는 아마존의 트레이니엄(Trainium) 칩 사용이 포함돼 해당 사업의 신뢰성을 입증했으며, 아마존은 이미 시장에서 주목받고 있는 AI 스타트업 앤스로픽(Anthropic)의 오랜 투자자이기도 하다. 또한 아마존의 공격적인 로봇 활용은 방대한 물류·창고 네트워크의 효율성을 높일 것으로 기대된다.

이러한 요인들 덕분에 최근 주가 부진에도 불구하고 아마존은 월가에서 여전히 합의된 '선호 종목'으로 꼽힌다. 블룸버그 집계에 따르면 아마존을 분석하는 83명의 애널리스트 중 78명이 매수 의견을 내고 있으며, 5명은 보유 의견을 제시했고 매도 의견은 단 한 명도 없다. 12개월 목표 주가는 282.65달러로, 지난 27일 종가 대비 약 35% 상승 여력을 의미한다.

앤드루 최 파르나서스 인베스트먼트 포트폴리오 매니저는 "아마존은 매그니피센트 세븐 가운데 아마도 가장 매력적인 투자 기회"라고 평가했다.

그는 "아마존은 빠르게 성장하고 있으며 밸류에이션도 낮다. 현재 투자 사이클을 겪고 있지만, 만약 투자가 과도했다면 언제든 축소할 수 있고 그 경우 현금 흐름은 다시 회복될 것"이라고 말했다. 이어 "어떤 방식으로 분석하더라도 아마존은 매력적으로 보인다"고 덧붙였다.

kimhyun01@newspim.com