[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 조현렬·김원영 삼성증권 연구원은 12일 LG에너지솔루션에 대해 지난해 4분기 전기차(EV) 배터리 부문 적자가 시장 예상보다 크게 확대되면서 실적이 컨센서스를 밑돌았다며, 올해 전기차 판매 전망 하향을 반영해 목표주가를 48만원에서 42만원으로 13% 추가 하향하고 투자의견 '중립'을 유지한다고 밝혔다.​

연구원이 이날 발표한 리포트에 따르면 LG에너지솔루션의 2025년 4분기 잠정 매출액은 6조1400억원대로 전 분기 대비 8% 증가해 시장 컨센서스(6%)를 상회했지만, 영업이익은 1220억원 적자로 전 분기 대비 7233억원 급감해 컨센서스(-231억원)와 자체 추정치(-907억원)를 모두 하회했다. 전 분기 일회성 이익이 소멸한 데다 미국 전기차 판매가 크게 줄어든 것이 수익성 악화의 주된 요인으로 지목됐다.​

사업 부문별로는 소형 전지는 견조했으나 자동차 전지와 에너지저장장치(ESS) 전지는 부진했다. 소형 전지 부문 영업이익은 1606억원으로 전 분기 대비 46% 증가(영업이익률 7.5%)하며 당초 예상치(1565억원)에 부합한 것으로 추정됐다. 선도 전기차 업체의 파생 모델 출시 등으로 판매가 20% 늘어난 덕분이다.

반면 자동차 전지 부문 영업이익은 5190억원 적자(영업이익률 -18.5%)로 전 분기 대비 적자 폭이 6059억원 확대되며 예상치(-4959억원)를 밑돈 것으로 분석됐다. 미국의 전기차 보조금 철폐 이후 현지 판매는 전 분기(-35%)보다 더 큰 폭인 44% 감소했고, 미국 외 지역 판매는 3개 분기 연속 감소 후 8% 증가하며 일부 회복세를 보였다는 설명이다.​

ESS 전지 부문은 물량은 크게 늘었지만 수익성은 되레 악화됐다. 연구원은 ESS 부문 영업이익을 961억원 적자(영업이익률 -8.1%)로 추정하면서, 북미 신규 공장 가동률 상향과 미국 비자 이슈 해소로 판매량은 전 분기 대비 99% 급증했지만, 직전 분기 비자 이슈에 따른 일회성 비용과 소프트웨어 매출 비중 감소 탓에 적자로 돌아선 것으로 평가했다.

인플레이션감축법(IRA)에 따른 첨단 제조 생산 세액공제(AMPC)는 3328억원으로 전 분기 대비 9% 줄어들며 자체 추정치(3466억원)를 하회했는데, GM향 판매가 5.5GWh에서 3.5GWh로 36% 줄어든 영향이 컸던 것으로 추정했다.​

삼성증권은 미국 전기차 수요 둔화와 공급계약 취소 가능성 등을 감안해 목표주가를 추가로 낮췄다. 특히 3분기 실적 발표 이후 미국 전기차 수요 하향과 일부 계약 취소 이슈로 주가가 약 29% 하락했지만, 미국 ESS 판매 고성장세가 2026년부터 본격화될 것이라는 점은 여전히 유효하다고 평가했다.

연구원은 "미국 전기차 보조금 폐지 이후 판매 감소뿐 아니라 완성차 업체의 전략 변화 관점에서 향후 2~3년 공급 계획이 변화할 가능성이 있다"며 "수요 관점에서의 불확실성이 2026년 상반기까지 지속될 것으로 예상됨에 따라 불확실성 소멸 전까지 중립 투자의견을 유지한다"고 말했다.

rkgml925@newspim.com