[재계 분석-SK그룹] (中) 17개 상장사 대부분 '실적 부진' 해소해야...바이오社 기대

기사입력 : 2025년05월14일 06:01

최종수정 : 2025년05월27일 13:36

신사업 베터리 SK온 부진 심각, 모기업 SK이노 울상
SK바이오팜은 승승장구 SK바이오사이언스는 고전
인적분할로 최태원 지배권 강화, 소액주주는 주가 하락

[서울=뉴스핌] 한태봉 전문기자 = SK그룹 계열사 중 총 17개 회사가 증시에 상장돼 있다. 그렇다면 작년 1월부터 최근까지, 지난 1년 5개월간 이 주식들에 투자한 투자자들의 수익률은 얼마나 될까? 'SK하이닉스'와 'SK스퀘어' 등 반도체 관련 종목의 수익률은 양호하다. 수익률이 부진한 계열사도 상당하다.

◆ SK그룹 약점은 배터리

증시가 효율적이라고 가정하면 시가총액은 현재 기업의 상황을 잘 보여주는 지표다. SK그룹 시가총액 상위 10개사 중 압도적인 1위는 SK하이닉스다. 시총이 무려 145조원에 달한다. 2024년의 사상 최고 실적에도 불구하고 증시는 이를 미리 예측한 탓에 최근 1년 5개월간 주가상승률은 38%로 평이하다.

눈에 띄는 건 시총 2위인 SK이노베이션과의 SK하이닉스의 현격한 격차다. SK이노베이션 시총은 14조원으로 10분의 1에 불과하다. SK온 등 적자가 심각한 자회사를 둔 덕에 주가도 -34%로 부진하다. 배터리가 주력인 'SK온'의 적자가 모회사인 SK이노베이션에도 악영향을 미치는 구조다.

과연 배터리산업은 SK그룹의 차세대 먹거리가 될 수 있을까? 여기에는 낙관론과 비관론이 팽팽하다. 문제는 현재 상황은 비관론 쪽에 좀 더 가깝다는 사실이다. SK온은 한국, 중국, 미국, 헝가리 등의 글로벌 배터리 공장 시설에 이미 20조원 가까이 투자했다.

낙관적인 전문가들은 SK그룹이 하이닉스 인수를 결정할 당시였던 2011년에도 비관론이 심각했지만 결국 해냈다는 사실에 초점을 맞춘다. 하이닉스 인수 이후 최태원 회장의 의지로 하이닉스에 꾸준히 수 조원 이상의 자금이 반복적으로 수혈됐다. 때마침 이 당시 경쟁업체였던 일본의 '엘피다 메모리'가 파산하면서 급성장하게 된다.

이런 SK하이닉스의 성공 방정식이 지금의 'SK온'에도 그대로 적용될 수 있을까? 'SNE 리서치' 자료에 따르면 글로벌 전기차 배터리 시장 점유율 1위는 중국 CATL로 점유율이 무려 37.9%다. 2위인 BYD 점유율도 17.2%다. '규모의 경제'를 생각하면 쉽지 않은 경쟁 구도다.

과거 SK하이닉스 성공 당시와 지금이 다른 점은 중국 업체들의 자금력이 어마어마하다는 사실이다. 3위인 LG에너지솔루션의 배터리 시장 점유율은 10.8%다. 5위인 SK온 점유율은 4.4%에 불과하다. 중국 외에 LG에너지솔루션이라는 장벽도 거대하다. 과연 이번에도 SK그룹은 대 역전극을 펼칠 수 있을까?

트럼프 대통령의 관세전쟁과 전기차 보조금 삭감 악재까지 겹쳐 배터리 업황이 언제 살아날지 조차도 예측이 어렵다. 시총 10위인 'SK아이이테크놀로지'은 '리튬이온배터리용 분리막(LiBS)'을 전문 생산하는 기업이다. 역시 전기차 수요 둔화로 적자 상태다. 주가도 70% 대폭락했다.

◆ 반도체 쏠림 해법은…바이오가 미래 성장동력

시총 12조원으로 3위인 SK스퀘어는 SK텔레콤과의 물적분할을 통해 반도체, 플랫폼(11번가, 티맵, 원스토어 등) 투자에 집중하는 투자 전문 지주회사로 개편됐다. 자회사인 SK하이닉스의 실적호조로 지분법 평가이익이 급증해 지난 1년 5개월 간 주가도 81% 상승했다. 하지만 '11번가'와 '원스토어' 등의 실적 부진이 약점이다. SK스퀘어 역시 반도체 쏠림이 뚜렷하다.

시총 4위인 통신사업 중심의 SK텔레콤은 SK하이닉스가 부각되기 전인 10년 전에 SK그룹 중심이었다. 과거에는 엄청난 성장주였지만 이제는 배당주에 가깝다. 매년 2조원 내외의 영업이익을 달성하는 알짜회사다.

그런데 SK텔레콤의 시가총액이 11조원에 불과한 이유는 뭘까? 매출은 훨씬 증가했지만 2021년 11월에 SK텔레콤과 SK스퀘어가 인적분할 하면서 몸집이 크게 줄었다. 이 때 SK텔레콤은 5G·AI·클라우드·B2B 등의 통신 사업에 집중하는 쪽으로 개편됐다.

SK의 신사업 중 배터리 분야는 심각하게 고전 중인 반면 기대되는 업종도 있다. 바로 '바이오' 분야다. SK계열사 중 시총 6위에 오른 'SK바이오팜(시총 7조원)이 특히 기대주다.

SK그룹이 차세대 성장동력이 '바이오'인 이유는 'SK바이오팜' 덕분이다. 2024년 매출액은 5476억원, 영업이익은 963억원이다. 높은 시총에 비하면 아직 성과는 미미하다. 하지만 미래 성장에 대한 기대감이 크다.

SK바이오팜의 대표 약품은 '성인 뇌전증(부분 발작) 치료제' 세노바메이트(미국 제품명 : 엑스코프리)다. '뇌전증(Epilepsy)'은 뇌 속 신경세포들이 비정상적인 전기 신호를 방출하면서 반복적이고 예측 불가능한 발작을 일으키는 만성 질환이다. 과거에는 '간질'로 불리기도 했다.

'세노바메이트'는 국내 최초로 후보물질 발굴부터 FDA 승인까지 전 과정을 독자적으로 진행한 한국의 토종 신약이다. 세노바메이트의 2024년 미국 매출은 약 4400억원으로 전년 대비 62% 폭증했다. 미국뿐 아니라 브라질 등 20여개의 중남미 국가 진출을 진행 중이다. 그 밖에 차세대 신약으로 방사성의약품 치료제(RPT), 표적단백질분해 치료제(TPD) 개발 등을 통해 파이프라인을 다각화할 계획이다. 중추신경계(CNS) 분야 외에 항암제 분야로도 R&D 역량을 확장 중이다.

글로벌 전체적으로 노령화가 심화되고 있는 상황이다. 따라서 바이오 산업의 높은 성장성은 이미 정해진 미래다. 하지만 이런 호재가 주가에는 선 반영돼 지난 1년5개월간 주가는 오히려 12% 하락했다.

◆ SK그룹 계열사? 같은 듯 다른 사촌 경영

SK그룹 상장회사 17개 중 시총 순위 10위권 밖 회사의 시가총액은 1조원 수준으로 크지 않다. SK그룹은 같은 SK브랜드라도 최태원 회장 중심의 'SK'와 사촌인 최창원 부회장 중심의 'SK디스커버리'로 살짝 나뉜다. 투자자들 입장에서는 알아야 할 사항이다.

시총 10위권 밖에는 대체로 최창원 부회장 관련 회사가 더 많은 편이다. 2017년에 SK케미칼과의 인적분할을 통해 설립된 SK디스커버리의 최대주주는 40%의 지분을 가진 최창원 부회장이다.

SK디스커버리 밑에 SK가스(LPG유통 등), SK디앤디(부동산 개발), SK플라즈마(혈액 제약), SK이터닉스(풍력 등 신재생에너지), SK케미칼(친환경 소재) 등이 있다. SK이터닉스를 제외하면 대체로 지난 1년4개월 간 주가 상승률이 부진했다는 점이 특징적이다.

SK이터닉스는 SK디앤디에서 신재생에너지 사업 부문이 인적분할돼 설립된 기업이다. 상장 당시 시초 기준가는 4940원이었는 데 현재는 16940원으로 243% 폭등해 주가상승률이 가장 높다. 풍력, 연료전지, 에너지저장장치(ESS) 등 친환경 에너지 사업이 주력이다. 최근 대선후보들이 친환경 에너지산업 육성 공약을 내건 게 호재로 작용했다.

SK케미칼 자회사로 시총 8위인 'SK바이오사이언스(시총 3조원)도 있다. 회사명에는 'SK바이오팜'과 동일하게 '바이오'가 붙었지만 2개 회사의 실적 격차는 크다.

백신과 위탁생산(CMO)이 주력인 'SK바이오사이언스'는 코로나19 당시 '아스트라제네카'와 '노바백스' 등과의 위탁생산(CMO) 매출이 상당했다. 하지만 코로나 종료 이후 매출이 급감했다. 영업이익도 최근 2년 연속으로 적자를 기록했다. 이에 따라 지난 1년 5개월 간 주가는 45% 급락했다. 2021년의 최초 공모가는 6만5000원이다.

SK그룹 상장계열사 17개를 살펴본 결과 일부 계열사 외에는 주가가 하락한 곳이 더 많다. 반도체와 관련 있는 SK하이닉스와 SK스퀘어 수익률만 양호하다. 다행스러운 건 반도체 외에 바이오 분야(SK바이오팜)도 차세대 주력으로 성장할 가능성이 높다. 하지만 배터리 분야의 부진이 발목을 잡고 있다.

SK그룹의 또 다른 문제점은 수많은 인적분할과 합병을 통해 대주주인 최태원 회장과 최창원 부회장의 지배구조만 강화됐다는 사실이다. 이 과정에서 소액주주들에게 돌아온 이득은 거의 없었다. 이는 지주회사로 전환한 한국 대기업들의 공통된 문제점이기도 하다.

(下) 편에서 계속…

longinus@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00