[이민주의 재무제표 X-RAY] ROE 40% 육박하는 코웨이의 미래

기사입력 : 2018년06월01일 12:00

최종수정 : 2018년10월03일 08:22

ARPU(가입자당 평균매출액) 경쟁사 대비 1.5배, 해지율 업계 최저
지난 20여년간 저가 공세 겪어. 신규 고가 브랜드 등장 가능성 희박

[서울=뉴스핌] 이민주 기자= 코웨이는 국내 상장사 가운데 자기자본이익률(ROE)이 지속적으로 개선되고 있는 기업의 선두권에 속한다.

이 회사의 ROE를 살펴보면 최대주주가 웅진그룹에서 MBK파트너스로 바뀐 2012년 12.0%를 바닥으로 해마다 개선돼 올해는 36.7%가 될 것으로 예상되고 있다.

코웨이의 매출액, ROE(자기자본이익률) 추이. <자료=2017년 코웨이 사업 보고서>

ROE를 개선하기가 쉽지 않다는 사실은 재무 전공자라면 실감할 것이다. 공식(당기순이익/자본총계)의 분모에 들어가는 자본총계는 순이익이 증가하면 덩달아 늘어나는데, ROE 값을 개선하려면 분자(순이익)는 더 가파르게 증가해야 한다.

SK매직, 웅진렌탈 등 신규 진입자의 등장으로 경쟁이 치열해지고 있음에도 이 회사는 어떻게 ROE를 개선하고 있는걸까?

이 궁금증을 풀기 위해서는 이 회사가 주요 사업으로 영위하는 '렌탈 비즈니스'의 특성을 이해할 필요가 있다. 렌탈 비즈니스는 정수기, 공기청정기, 비데를 - 이를 '렌탈 자산'이라고 한다 - 사업자가 대신 매입해, 이를 고객에게 빌려주는 구조를 갖고 있다. 고객은 목돈을 들여 렌탈 자산을 매입하는 부담을 덜고 필터 교환 등의 관리를 받을 수 있다는 장점이 있다.

◆ 경쟁사 대비 1.5배의 객단가

렌탈 사업자의 매출액은 'P(렌탈료) Ⅹ Q(계정수)'로 요약된다. 다시 말해 월 렌탈료(P)가 높을수록, 렌탈 자산 이용자수(Q)가 많을수록 렌탈 사업자의 매출액은 개선된다.

우선, 렌탈 계정수에서 코웨이는 독보적 1위를 기록하고 있다. 지난해 기준 코웨이의 렌탈 계정수는 574만 8000개로 2위 청호나이스(112만개)의 5.1배, 3위 SK매직(97만개)의 5.8배이다.

이런 상황에서 P의 사소한 차이는 매출액에 큰 영향을 미친다. 코웨이의 월 렌탈료는 1만6000~6만5000원으로 경쟁사의 1.5배 수준이다.

구체적으로, 코웨이의 대표적 정수기 품목인 나노직수 정수기의 월 렌탈료는 4만3900원, 마이한뼘 정수기는 5만1900원이고, SK매직의 직수 정수기 '올인원(All-in-One) 냉온 UV'는 3만9900원, 매직 슈퍼미니 정수기는 1만8900원이다. 코웨이는 프리미엄 고객층을 공략중이고 경쟁사는 중저가를 공략중이다.

'P(렌탈료) Ⅹ Q(계정수)=매출액(Sales)'인데 P가 경쟁사의 1.5배이면서 Q가 압도적이다보니 매출액이 크게 벌어지는 것이다.

◆ 업계 최저 해지율

렌탈 사업자의 이익에 영향을 미치는 변수는 해지율이다. 렌탈 사업자는 매출액이 많더라도 고객 해지가 많으면 정수기를 반품 폐기해야 하는 등 손실이 발생한다.

해지율과 정비례 관계에 있는 코웨이의 올해 1분기(1~3월) 렌탈자산폐기손실액을 살펴보면 101억원으로 전년(111억원) 대비 9% 감소했다.

코웨이의 렌탈자산폐기손실액 추이. 단위 1000원. 자료 : 2018년 1분기 코웨이 사업보고서

렌탈자산폐기손실이란 고객이 계약 만료 전 서비스를 해지하면 렌탈 자산을 반품받아 폐기하면서 발생하는 금액이다. 올해 1분기 렌탈자산폐기손실익을 매출액 대비 비율로 환산해보면 0.017%로 업계에서 가장 낮다(K-IFRS 별도 기준).

해지율이 낮게 유지되는 데는 이 회사의 코디(CODY. 라이프케어 컨설턴트)로 불리는 조직이 경쟁력을 갖고 있기 때문이다. 코디는 1만3000명의 전국 조직으로 고객 가정을 직접 방문해 정기 점검과 사전 서비스를 제공하고 있다. 이웃이나 다름없는 코디가 오랜 노하우와 경험으로 고객의 사소한 불편도 해결해주는 이 시스템은 경쟁사가 쉽게 복제하기 어렵다.

정리해보면 코웨이는 P(렌탈료)와 Q(계정수)가 높아 매출액이 많은데다, 해지율이 낮다보니 ROE가 높은 것이다.

◆고가 신규 브랜드 등장 가능성 낮아

코웨이는 지난 20여년간 저가 브랜드의 신규 시장 진입을 겪어왔다. 정작 코웨이에게 두려운 존재는 고가 신규 브랜드의 등장이지만 이것이 실제로 발생할 가능성은 높지 않다. 정교한 서비스 조직과 규모의 경제를 갖추기 전에는 고가 브랜드를 내놓기 어렵기 때문이다.

최근 배당금 확대와 자사주 매입으로 차입금이 증가하면서 이 회사의 올해 예상 PER는 17배로 낮아졌다. 2014년 이후 가장 낮은 수준이다. 그런데 ROE는 40%에 육박하고 있다. 가치투자자들이 선호하는 '고ROE (36.4%), 저PER(17배) 주식'이 된 것이다.

코웨이의 국내 최다 렌탈 계정수는 네트워크 효과도 가져다준다. 네트워크 효과란 A사의 특정 상품에 친숙해지면 A사의 다른 상품도 이용하게 되는 것을 말한다. 코웨이는 정수기에 이어 공기청정기, 매트리스, 가습기, 비데 등으로 렌탈 상품군을 확대하고 있는데 고객은 지속적으로 코웨이 제품을 이용할 가능성이 높다.

'소유의 시대'가 막을 내리고 '공유의 시대'가 도래하면서 이 회사의 렌탈 품목이 어느 정도로 확대되는지에 관심을 가질 필요가 있다.

hankook66@newspim.com

[관련키워드]

코웨이. 렌탈 코디

GAM - 해외주식 투자 도우미

[미국 특징주] 조비 4% 하락...방산 기술기업 '레조넌트' 5억달러에 인수

캐시 우드의 ARKK 엔비디아·테슬라·스페이스X 저가 매수

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

이정후, 9호 홈런 등 3할 타율 복귀 [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 샌프란시스코 자이언츠 이정후가 홈런 포함 멀티 히트를 기록하며 타율 3할대에 복귀했다. 이정후는 11일(한국시간) 미국 캘리포니아주 샌프란시스코 오라클 파크에서 열린 2026 메이저리그 휴스턴 애스트로스와의 홈경기에 1번 타자 우익수로 선발 출전해 5타수 2안타(1홈런) 1타점 1득점으로 활약했다. 시즌 타율은 0.300으로 올라섰다. 이정후는 1회말 유격수 뜬공, 3회말 유격수 병살타로 물러나며 출발이 안 좋았다. 수비에서도 1회말 알바레스의 타구를 놓치는 아쉬운 모습을 보였다. 하지만 방망이로 곧바로 빚을 갚았다. 팀이 1-1로 맞선 5회말 2사 주자 없는 상황에서 상대 선발 헤이든 웨스네스키의 2구째 92.5마일(약 148.8km) 포심 패스트볼을 통타해 우측 담장을 넘어가는 솔로 아치를 그렸다. [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 이정후. [사진=샌프란시스코 SNS] 2026.08.11 psoq1337@newspim.com 시즌 9호포로 빅리그 데뷔 후 개인 한 시즌 최다 홈런을 경신했다. 장외로 날아간 대형 홈런이었으나 오라클 파크 특유의 '스플래시 히트'에는 미치지 못했다. 타구가 맥코비만 바닷물에 직접 빠지지 않고 난간을 맞았다. 이정후는 8회말에도 바뀐 좌완 스티븐 오커트의 슬라이더를 밀어쳐 좌전 안타를 만들며 멀티히트를 완성했다. 이후 2루 태그업까지 성공했으나 후속타 불발로 득점에는 실패했다. 연장 10회말 마지막 타석에서는 유격수 땅볼로 돌아섰다. 이정후의 활약에도 샌프란시스코는 웃지 못했다. 3-2로 앞서던 9회초 마무리 딜런 스미스가 동점을 허용했다. 이어진 10회초 승부치기에서 제이슨 폴리가 폭투와 피안타로 무너지며 3실점했다. 결국 샌프란시스코는 3-6으로 역전패하며 3연패에 빠졌다. [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 송성문. [사진=로이터] 2026.08.11 psoq1337@newspim.com 샌디에이고 파드리스의 송성문은 밀워키 브루어스전에 9번 타자 유격수로 선발 출전했으나 2타수 무안타 1희생번트에 그쳤다. 3회말 무사 2루에서 희생번트를 성공시켰지만 후속타가 터지지 않았다. 송성문의 시즌 타율은 0.209로 떨어졌다. 샌디에이고는 7회말 터진 잭슨 메릴의 역전 2점 홈런에 힘입어 3-2로 승리, 3연승을 달렸다. 밀워키 배지환은 결장했다. psoq1337@newspim.com 2026-08-11 13:43

사진

부부 '공동명의 절세'도 옛말? [서울=뉴스핌] 정영희 기자 = 부부 공동명의 1주택자의 종합부동산세 셈법이 세제개편을 계기로 한층 복잡해지고 있다. 그동안 절세 수단으로 활용돼 온 공동명의가 제도 변화에 따라 오히려 불리하게 작용할 수 있다는 분석이 나오면서, 주택 보유 형태에 따른 세 부담을 다시 따져봐야 한다는 목소리가 커지고 있다. [AI 그래픽 생성=정영희 기자] ◆ 명의 따라 달라지는 종부세…입법예고에 반발 11일 부동산 업계에 따르면 세제개편안으로 공동명의 1주택자의 종부세 계산법이 달라지면서 명의 형태와 실제 거주 여부에 따른 세 부담 격차를 둘러싼 논란이 커지고 있다. 같은 한 채를 보유하더라도 단독명의인지 공동명의인지, 공동명의 특례를 선택하는지에 따라 공제액과 세액이 달라져서다. 기존에 절세를 위해 선택했던 명의 구조가 세법 변화에 따라 불리해질 수 있다는 우려도 나온다. 이번 세제개편안은 주택 수 중심이던 종부세 체계를 주택가격과 실제 거주 여부 중심으로 바꾸는 데 초점을 맞췄다. 실거주 1세대 1주택자의 기본공제는 현행 12억원에서 14억원으로 높이는 반면 비거주 1주택자는 9억원을 적용한다. 1주택자의 공정시장가액비율은 70%가 적용된다. 부부 공동명의 1주택자는 지분별로 각각 종부세를 내는 방식과 부부 중 한 명을 1세대 1주택자로 간주하는 공동명의 1주택 특례 가운데 유리한 방법을 선택할 수 있다. 특례를 택하면 단독명의 1주택자와 마찬가지로 실거주 여부에 따라 14억원 또는 9억원의 기본공제를 적용받는다. 반대의 경우 부부가 각자 보유 지분에 대해 별도의 납세자가 돼 종부세를 계산한다. 결국 실제로는 같은 집 한 채를 보유하고 있어도 명의와 특례 선택에 따라 적용되는 공제 구조에 차이가 있다. 비거주 1주택자의 기본공제가 9억원으로 낮아지면서 공동명의 일반과세가 더 유리해지는 사례가 나타날 수 있다. 공동명의자가 1세대 1주택자와 다른 과세체계에 놓이면 오히려 불리해질 가능성이 제기된다. 납세자들의 불만은 실제 보유주택 수보다 명의의 형식에 따라 과세 결과가 달라질 수 있다는 데 집중돼 있다. 이날 오후 2시 기준 법제처 국민참여입법센터 내 종부세법 개정안 입법예고에 총 3207건의 의견이 접수됐다. 이 가운데 공동명의와 관련한 의견은 29건으로 전체의 약 0.9%다. 의견 제출자 A씨는 "부부 공동명의는 공정시장가액비율 80%, 단독명의는 70%를 적용하는데 공동명의를 하지 말라는 것인지 의도를 모르겠다"며 "그냥 세금을 더 걷겠다는 것으로 들린다"고 지적했다. 또 다른 제출자는 B씨는 재산세와 종부세의 기준이 다른 점을 문제삼았다. 그는 "재산세는 이미 부부 공동명의 1주택자에게 1주택 기준을 적용하면서 종부세는 명의가 2인이라는 형식적인 이유로 불이익을 주는 것은 세제 간 엇박자"라며 "집이 두 채가 아니라 실질적으로 한 채인데 부부가 공동명의로 등기했다는 이유로 차별하는 것은 부당하다"고 주장했다. 종부세만 실거주 여부와 명의 구조에 따라 과세 방식이 달라지면서 납세자가 체감하는 제도 간 차이가 커질 수 있다는 지적이 나온다. ◆ 거주냐 비거주냐…같은 집인데 수백만원 차이 명의 방식에 따른 세액 차이도 상당할 것으로 예상된다. 우병탁 신한은행 프리미어 패스파인더 전문위원은 부부가 주택 지분을 각각 50%씩 보유한 것으로 가정해 반포자이 전용 84㎡의 보유세 변화를 분석했다. 세액공제는 적용하지 않았고 2027년 공시가격 상승률은 올해 상승률의 절반 수준으로 가정했다. 분석 결과 반포자이 전용 84㎡ 공동명의자의 보유세는 2026년 1171만원에서 2027년 실거주할 경우 1744만원으로 늘어나는 것으로 추산됐다. 1년 만에 573만원, 48.9% 증가하는 수준이다. 같은 공동명의라도 해당 주택에 거주하지 않을 경우 증가폭은 더 컸다. 비거주 공동명의자의 보유세는 2027년 2183만원으로 계산돼 올해보다 1012만원, 86.4% 급증했다. 같은 주택과 동일한 지분 구조를 유지하더라도 거주 여부에 따라 2027년 세 부담이 439만원 벌어지는 셈이다. 공동명의는 그동안 종부세 부담을 줄일 수 있는 방식으로 활용돼 왔다. 1주택자는 부부가 지분을 나눠 보유하면 각각 공제를 받을 수 있어 공동명의를 선택하는 경우가 적지 않았다. 세법이 바뀌면서 기존에 유리했던 명의 구조가 예상치 못한 세 부담으로 돌아올 수 있다. 이장원 법무법인 리치 세무사는 "1주택 공동명의는 각각 종합부동산세 공제를 받을 수 있어 일반적으로 유리한 편"이라면서도 "세법이 바뀌면 유리하다고 판단해 선택했던 공동명의가 갑자기 불리한 상황을 만들 수 있다"고 설명했다. 주택 수가 늘어나면 명의 구조에 따른 차이는 더 복잡해진다. 이 세무사는 "부부가 각각 주택 한 채씩 온전히 갖고 있으면 각각 1주택자로 세금을 내지만 2채를 50%씩 갖고 있으면 각각 2주택을 갖고 있는 것이 된다"며 "유리하다고 해서 공동명의를 했는데 갑자기 세법을 바꿔버리면 곤란할 수 있다고 말했다" 일각에서는 주택을 취득할 당시의 세제상 유불리를 고려해 결정한 명의 구조가 이후 제도 개편에 따라 다른 결과를 낳는다면 납세자의 예측 가능성이 떨어질 수 있다고 우려가 나온다. 같은 주택을 계속 보유하더라도 거주 여부와 명의 형태, 특례 신청 여부 등에 따라 세 부담이 크게 달라지는 만큼 과세 형평성을 둘러싼 논란이 이어질 것으로 보인다. chulsoofriend@newspim.com 2026-08-11 06:00