이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드 6일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 새로운 인플레이션 사이클이 올해 초 나타났던 회복세를 위협하면서 인도 증시 소비재 부문에 대한 단기 전망이 신중한 입장으로 바뀌고 있다. 안정적인 원자재 가격과 유리한 거시경제 및 연말연시 특수에 힘입어 연초 소비 수요 회복에 대한 낙관론이 제기됐으나, 올해 4월 기준 전년 대비 70% 가까이 급등한 국제 유가가 다시금 수익성(마진)에 압박을 가하고 있다. 현재 소비재 섹터는 수요 유지와 수익성 방어 사이에서 미묘한 균형을 맞춰야 하는 상황이며, 인플레이션이 다시 한 번 핵심 변수로 부상했다.

과거 사례를 보면, 인플레이션의 영향은 일률적으로 부정적이기보다 미묘한 차이를 보였다. 2011~2014년 주기에는 지속적이지만 완만한 인플레이션 덕분에 선두 기업들이 강력한 유통망과 가격 결정력을 바탕으로 시장 점유율을 공고히 할 수 있었고, 이는 견고한 실적 성장과 주가 상승으로 이어졌다. 반면 2022~2023년에는 급격한 인플레이션과 신생 브랜드들의 경쟁이 맞물리며 시장이 분열됐다. 기업들은 시장 확대보다 점유율 방어에 치중했고, 그 결과 성장 둔화와 마진 압박·지지부진한 수익률을 기록했다.

현재의 주기는 후자에 더 가까워 보인다. 경쟁은 심화된 반면 가격 인상 유연성은 제한적인 상황이기 때문이다. 기업들이 일부 품목에서 한 자릿수 중후반대의 가격 인상을 단행했지만, 이는 유가가 배럴당 85달러 수준일 때까지만 비용 압박을 상쇄할 수 있을 것으로 보인다. 유가가 이 임계치를 넘어 지속적으로 상승할 경우 추가적인 가격 인상이 불가피하며, 이는 소비량 감소로 이어질 수 있다. 또한 수요를 뒷받침했던 최근의 상품 및 서비스세(GST) 인하 효과도 인플레이션으로 인한 소매가 상승으로 상쇄될 위험이 있다.

최근 동향을 보면, 기업들은 수요 보호 필요성을 반영해 신중하고 선별적인 가격 조정을 하고 있다. 유통 채널 조사에 따르면, 전반적인 가격 인상보다는 특정 품목(SKU)이나 지역별로 차등적인 인상이 이루어지고 있는 것으로 나타났다. 한편, 지정학적 긴장이 고조된 지역을 포함한 해외 시장 노출도는 실적 가시성에 또 다른 리스크 요인이 되고 있다.

투자 관점에서 봤을 때, 소비재 섹터는 구조적으로는 회복 탄력성을 유지하고 있으나 단기적인 역풍에 직면해 있다고 할 수 있다. 최근의 주가 조정에는 이미 마진 압박 요인이 일부 반영되었지만, 향후 유가 추이가 결정적일 것으로 보인다. 인플레이션이 주요 임계치 아래로 완화된다면, 기업들은 시차를 둔 가격 전가 효과로 마진 개선을 누릴 수 있다. 그러나 고물가 환경이 장기화될 경우 판매량 성장과 수익성 모두에 부담이 될 것이며, 향후 몇 분기 동안 마진 추이와 가격 정책의 절제력이 핵심 관전 포인트가 될 것이다.

◆ 추천 종목 1. 마리코(Marico), 목표가는 900루피(1만 3743원)

마리코 인도 법인은 2025/26 회계연도(2025년 4월~2026년 3월) 4분기 실적 업데이트에서 '파라슈트(Parachute)', '부가가치 헤어오일(VAHO)', '사폴라(Saffola) 오일'의 견조한 수요와 식품 및 프리미엄 퍼스널 케어 부문의 지속적인 성장세에 힘입어 한 자릿수 후반의 판매량 성장을 기록다. 이는 전년 대비 20% 초반대의 연결 매출 성장을 뒷받침했으며, 연간 가이던스인 20% 중반대 성장에도 부합했다.

해외 사업(매출) 또한 환율 변동을 제외한 기준으로 10% 후반대의 높은 성장률을 기록하며 견조한 성장세를 유지했다. 다만, 중동 지역은 지정학적 혼란으로 인해 예외적으로 부진했다.

코프라(코코넛 말린 속살) 가격이 고점 대비 35% 하락하며 전 분기 대비 마진 회복에 기여했다.

마리코는 꾸준한 판매량 증가와 비용 효율성 개선을 통해 4분기 영업이익이 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 예상한다.

◆ 추천 종목 2. 라디코 카이탄(Radico Khaitan), 목표가는 3850루피

카르나타카주의 새로운 주류세 정책으로 프리미엄 이상(P&A) 제품군의 권장소비자가격(MRP)이 10~20% 인하될 것으로 예상되는 반면, 저가 브랜드는 가격 구간 합리화로 인해 10~15% 인상될 것으로 보인다. 이에 따라 해당 지역 내 프리미엄화가 더욱 가속화될 전망이다.

라디코는 카르나타카 시장에서 전체 매출의 8~10%를 창출하고 있다. 특히 프리미엄(P&A) 부문으로 급격히 전환하며 판매량이 2014/15 회계연도 400만 케이스에서 2025/26 회계연도 1700만 케이스(전망치)로 급증해 수익성을 강화했다. 프리미엄 부문은 현재 인도산 양주(IMFL) 매출의 70%(2018/19 회계연도에는 48%)를 차지하며, 향후 프리미엄화와 효율성 개선을 통해 비중이 더욱 높아질 것으로 보인다.

부채 또한 건전한 잉여현금흐름 창출에 힘입어 꾸준히 감소하고 있다. 현재 2026/277 회계연도와 2027/28 회계연도 예상 주가수익비율(PER)은 각각 56배, 46배이며, 자기자본이익률(RoE)과 투하자본수익률(RoIC)은 18~20% 수준이다. 2025/26~2027/28 회계연도 주당순이익(EPS)이 연평균 25% 성장할 것으로 예상되는 가운데, 이것이 현재의 높은 밸류에이션을 뒷받침할 것으로 판단된다. 

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