[GAM] 인텔, 1년 사이 3배 반 ②"본게임은 지금부터"

기사입력 : 2026년04월18일 07:30

최종수정 : 2026년04월18일 07:30

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AI 핵심 요약

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인텔이 2021년 수준의 이익률 25%를 회복할 경우 2029년 주당순이익은 현재 추정치의 6배를 넘는 3.3달러에 도달할 수 있다.
18A 공정 수율이 월 7%의 업계 평균 개선 속도에 도달했으며 올해 말 적정 원가 수준에 이를 것으로 전망돼 이익률 회복 가능성이 높다.
AI 에이전트 확산으로 서버 CPU 수요가 증가하고 데이터센터 CPU 시장이 2030년까지 연평균 18% 성장할 것으로 예상되면서 인텔의 절대 매출 확대 여지가 크다.

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"정상화 시 주당순이익 3.3달러 기대"
"제조 수율 개선 궤도, 월 7%씩 속도"
AI 에이전트가 바꾸는 CPU 수요 구조
"경쟁 심해져도 1위 인텔 몫은 여전"

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<인텔, 1년 사이 3배 반 ①"본게임은 지금부터">에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이익률이 정상 궤도로 돌아올 경우 주당순이익 역시 기대할 수 있는 회복폭은 상당하다. 인텔이 마지막으로 정상적으로 이익을 낸 2021년 영업이익률은 약 25%였다. 약식 계산으로 2029년 연간 매출액 전망치 717억2000만달러에 이 이익률을 대입하면 영업이익은 약 179억달러가 되고 당시 순이익 전환율 80%를 가정한 주당순이익은 약 3.3달러다. 올해 추정치 52센트의 6배를 넘는 수준이다. 컨센서스 2.69달러와 괴리가 있지만 최근 추정치는 하향 흐름을 보여왔다는 점에서 턴어라운드 효과가 본격 반영되면 상향될 가능성이 있다는 분석이 나온다.

◆수율 개선 궤도

이익률 회복 전망에 힘을 싣는 실질적 진전도 나타나고 있다. 인텔 부사장 존 피처는 작년 11월 RBC 컨퍼런스에서 18A 공정 수율이 업계 평균 개선 속도인 월 7%에 도달했다고 밝혔다. 립부 탄 CEO가 취임한 작년 3월 당시 수율 개선 경로가 불규칙했으나 이후 7~8개월간 예측 가능한 궤적으로 안정됐다는 설명이다. 데이비드 진스너 최고재무책임자(CFO)는 올해 말까지 적정 원가 수준에 도달하고 2027년에 업계 표준 수율에 이를 것으로 전망했다.

수율 개선은 곧 TSMC 위탁 축소로 연결된다. 올해 1월 양산에 들어간 노트북용 CPU 팬서레이크(Panther Lake)가 18A 자체 공정으로 생산되면서 외주 비중을 줄이는 단계가 이행 중이다. 이후 서버용 '제온6+ 클리어워터 포레스트(Xeon 6+ Clearwater Forest)'도 18A 공정으로 생산되고 차세대 고성능 서버 CPU '다이아몬드래피즈(Diamond Rapids)' 역시 같은 공정 적용이 유력하다. 18A 기반 제품군이 노트북에서 서버까지 확대되는 만큼 이익률 개선폭도 커질 여지가 있다.

◆AI 에이전트 훈풍

AI 에이전트 확산이 서버 CPU 수요 구조를 바꾸고 있다는 점도 인텔에 유리한 환경이다. AI 에이전트는 하나의 명령을 여러 작업으로 쪼개 순서대로 처리하는 방식이라 이를 배분하고 조율하는 CPU의 연산 부담이 크게 늘어난다. 트렌드포스는 AI 데이터센터에서 CPU 1개당 GPU 4~8개가 배치되던 현재 구조가 CPU 1개당 GPU 1~2개 수준으로 재편될 것으로 전망했다.

물론 서버 CPU 시장의 경쟁 환경 자체는 녹록지 않다는 평가가 많다. AMD는 올해 성능을 대폭 끌어올린 차세대 서버 CPU EPYC Venice 출시를 앞두고 있고 엔비디아와 ARM도 올해 3월 자체 서버 CPU를 공개하며 시장에 뛰어들었다. 아마존·마이크로소프트·구글 등 대형 클라우드 업체까지 직접 CPU를 설계·개발하고 있어 인텔의 경쟁 상대는 오히려 늘어나는 추세다.

◆"경쟁 속 인텔 몫 여전"

다만 강세론은 시장 자체가 급팽창하는 구간에서는 경쟁 심화 속에서도 절대 매출이 늘어날 여지는 크다고 본다. 크리에이티브 스트래티지스는 데이터센터 CPU 시장 규모가 올해 250억달러에서 2030년 600억달러로 연평균 18% 성장할 것으로 추산했다. 인텔은 점유율이 줄었다고는 해도 서버 CPU 출하량의 과반을 차지하는 1위 사업자인 만큼 시장이 2.4배로 커지는 국면에서 1위의 절대 매출 확대 폭도 그만큼 클 수밖에 없다는 해석이 나온다.

인텔의 이익 정상화 시나리오가 실현될 경우 주가의 도달 지점은 현재보다 상당히 높아진다. 이익률 정상화를 전제한 2029년 연간 추정 주당순이익 3.3달러에 현재 반도체 업종 PER(포워드) 중앙값 31.6배(구루포커스)를 적용하면 104달러가 산출된다. 현재가 대비 52% 높고 2000년 최고가 75.87달러를 대폭 넘어서는 수준이 된다. 주가가 1년 새 3배 넘게 뛰었지만 향후 수년 내 도달 가능한 가격이 지금보다 한참 위에 있다는 점에서 이익 정상화라는 본게임은 이제 시작 단계라는 것이 강세론의 결론이다.

bernard0202@newspim.com

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'시총 10배 증가' 팀 쿡 시대의 종언 이 기사는 8월 31일 오후 4시56분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. [서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 2026년 8월 31일은 팀 쿡이 애플(종목코드: AAPL) 최고경영자(CEO)로서 보내는 마지막 근무일이다. 2011년 스티브 잡스 사망 이후 15년간 애플을 이끌어온 그는 다음 날인 9월 1일부로 이사회 의장으로 물러나고, 오랜 기간 하드웨어 엔지니어링 부문을 총괄해온 존 터너스 수석부사장이 새로운 수장 자리에 오른다. 취임 8일 만에 신제품 발표회라는 첫 시험대에 오르는 터너스의 데뷔 무대는 9월 9일로 예정돼 있으며, 이 자리에서 애플의 첫 폴더블 아이폰이 공개될 가능성이 유력하게 점쳐지면서 투자자들의 이목이 집중되고 있다. ◆ 시총 10배 키운 팀 쿡, 그가 남긴 유산 쿡이 재임하는 동안 애플의 시가총액은 약 3,500억 달러에서 4조 6000억달러 이상으로 불어났다. 지난 7월에는 잠시 5조 달러 선을 넘기도 했다. 전설적인 창업자의 뒤를 이어받는다는 것 자체가 상당한 부담을 수반하는 과제임에도, 쿡은 재임 기간 주주가치를 10배 넘게 끌어올렸다. 시장에서는 지난 15년간 전 세계에서 주주가치를 견인한 CEO들 가운데서도 가장 성공적인 축에 속한다는 평가가 나온다. 팀 쿡 애플 최고경영자(CEO) [사진=애플] 쿡의 가장 큰 공로로 꼽히는 것은 2007년 처음 출시된 아이폰 사업을 애플의 지속적인 성장을 견인하는 엔진으로 완전히 변모시켰다는 점이다. 아이폰은 2025년 애플 전체 매출 4,161억 달러 가운데 2,095억 달러를 차지하며 단일 사업 부문이 전체 매출의 약 50%를 책임졌다. 뱅크오브아메리카(BofA) 글로벌리서치의 왐시 모한 애널리스트는 아이폰 제품군을 다양한 가격대에 걸쳐 폭넓게 확장시키고, 이와 연동된 공급망의 복잡성을 관리해낸 것이 전적으로 쿡의 공로라고 평가했다. 여기서 그치지 않고 쿡은 애플뮤직플러스, 애플TV플러스, 애플피트니스플러스, 애플워치, 에어팟 등 아이폰과 연계된 폭넓은 제품·서비스 생태계를 구축했다. 그 결과 서비스 부문은 이제 애플의 두 번째로 큰 사업으로 자리 잡아 지난해 1,091억 달러의 매출을 기록했으며, 세 번째로 큰 부문인 웨어러블 기기 역시 356억 달러의 매출을 올렸다. 만약 쿡이 아이폰 프랜차이즈를 서비스 부문으로까지 확장하지 못했다면, 오늘날과 같은 규모와 위상의 애플은 존재하지 못했을 것이라는 평가가 뒤따른다. 2007년 아이폰을 공개한 故 스티브 잡스 [사진=블룸버그] 재임 기간 내내 비판이 없었던 것은 아니다. 일각의 비판론자들은 아이폰의 뒤를 이을 만한 후속 제품이 부재하다는 점을 회사의 혁신 동력 약화를 보여주는 신호로 지적해왔다. 이에 대해 모한 애널리스트는 쿡이 물려받은 포트폴리오를 고려할 때 그가 각 사업 부문을 엄청나게 성장시켰으나, 아이폰이 워낙 크고 성공적이다 보니 다른 성과들을 가려버리는 측면이 있을 뿐이라고 반박했다. 실제로 수년 만에 처음 선보인 신규 제품군이었던 비전 프로는 다소 아쉬운 성과에 그쳤지만, 애플은 이 헤드셋을 위해 개발한 일부 기술을 향후 출시할 스마트글라스에 활용하고 있는 것으로 전해진다. 최근 들어서는 생성형 AI(인공지능) 도입이 더디다는 비판에 직면하며 차세대 개선판 시리(Siri)의 출시가 지연된 상태다. 그럼에도 AI 칩과 데이터센터에 수천억 달러를 쏟아붓고 있는 경쟁사들과 달리, 애플은 월가를 뒤흔들고 있는 AI발 밸류에이션 충격으로부터 상대적으로 자유로운 편이었다는 평가도 나온다. ◆ 완벽주의자 터너스는 누구인가 바통을 이어받는 존 터너스는 2001년 애플 제품 디자인팀의 일원으로 입사한 뒤 2013년 하드웨어 엔지니어링 부문 부사장으로 승진했고, 2021년에는 수석부사장 자리에 올랐다. 펜실베이니아대에서 기계공학을 전공했으며 애플 입사 전에는 버추얼 리서치 시스템스에서 근무한 이력이 있다. 지난 3월 맥북 네오 공개 행사 등 주요 제품 발표 무대에 여러 차례 등장하며 존재감을 넓혀왔지만, 최근 몇 년간 회사를 유심히 지켜본 이들이 아니고서는 여전히 대중에게는 낯선 인물이라는 평가가 많다. 애플 팀 쿡 최고경영자(CEO, 좌)와 차기 CEO로 취임 예정인 존 터너스 [사진=블룸버그] 터너스는 애플이 추구하는 완벽주의적 성향을 그대로 체현한 인물로도 알려져 있다. 그는 2024년 펜실베이니아대 공대 졸업식 축사에서, 자신이 맡았던 첫 애플 제품인 애플 시네마 디스플레이의 후면 나사 홈 개수를 두고 협력업체와 벌였던 실랑이를 소개한 바 있다. 협력업체가 제시한 나사는 홈이 35개였지만 터너스는 애플이 원하는 25개를 끝내 고수했다는 일화로, 사소해 보이는 부분까지 최선을 다하는 것이 제품을 대하는 자신의 원칙이라는 취지였다. 애플 측은 맥 라인업을 역대 최고 인기 제품군으로 끌어올리고 아이폰17 시리즈를 성공적으로 선보였으며 에어팟을 개선하는 데 터너스가 핵심적인 역할을 했다고 평가하고 있다. 여러 제품에 사용되는 재활용 알루미늄 합금 개발을 주도했고, 애플워치 울트라3에 적용된 3D 프린팅 티타늄 소재 작업에도 관여한 것으로 전해진다. 아이폰 17 프로 [사진=블룸버그] 지난 4월 발표된 이번 경영권 승계는 애플이 기기 사업이라는 본업에 다시 힘을 싣겠다는 신호로 받아들여지고 있다. 공급망과 영업, 재무에 밝았던 쿡과 달리 터너스는 하드웨어 엔지니어 출신이기 때문이다. 그가 외부 영입 인사가 아니라 회사 내부를 25년 가까이 깊이 이해하고 있는 인물이라는 점은 경영권 교체기에 흔히 발생하는 운영·전략적 실수의 위험을 낮춰주는 요인으로 꼽힌다. 다만 그만큼 더딘 전환기라는 변명은 통하지 않을 것이라는 지적도 나온다. 터너스는 AI가 촉발한 기술업계의 대격변 한복판에서 애플을 이끌게 됐다. 아이폰을 뒤이을 차세대 성장동력을 확보해야 한다는 과제도 안고 있다. 스마트글라스나 AI 핀 등 AI 기반 신제품에 사활을 건 경쟁사들이 늘어나는 가운데 애플 역시 소비자 전자업계에서의 지배력을 이어가려면 이 분야에서 자체적인 답을 내놓아야 하는 상황이다. 이와 함께 투자자들은 정교한 가격 전략과 흠잡을 데 없는 실행력, 실질적인 파급력을 갖춘 제품 로드맵을 요구할 것으로 보인다. ◆ 9월 9일 데뷔 무대, 관전 포인트는 '폴더블 아이폰' 터너스 신임 CEO에게 주어진 첫 시험대는 예상보다 훨씬 빨리 찾아온다. 애플은 9월 9일 캘리포니아주 쿠퍼티노 애플파크 내 스티브 잡스 극장에서 신제품 발표 행사를 연다. 이미 "서프라이즈 앤드 샤인(Surprise and Shine)"이라는 캐치프레이즈를 내걸고, 눈길을 끌 만한 제품 공개를 예고한 상태다. 애플은 구체적인 제품 라인업을 아직 밝히지 않았지만, 신형 아이폰과 업그레이드된 애플워치는 물론 스마트홈 시장을 겨냥한 여러 제품을 포함해 최대 8종에 달하는 기기가 공개될 것으로 전망된다. 애플이 8월 26일(현지시간) 내달 9일 행사 계획을 발표했다.[사진=애플 웹사이트] 가장 유력한 라인업은 아이폰18 프로와 아이폰18 프로맥스를 포함한 아이폰18 시리즈다. 더 낮은 발열과 긴 사용 시간을 구현할 것으로 기대되는 신형 2나노미터(nm) A20 프로 칩과 배터리 효율 개선·프라이버시 강화·혼잡한 데이터 네트워크 환경에서의 성능 향상을 가능케 할 C2 칩이 함께 탑재될 전망이다. 더 빠른 칩과 개선된 배터리, 카메라 성능이 적용되며 최소한 대형 모델에는 기계식 조리개가 들어갈 것으로 알려졌다. 반면 아이폰 에어 2세대와 일반형 아이폰18은 이번 행사에서 빠질 것으로 보인다. 애플이 연중 판매를 고르게 분산하기 위해 이들 제품과 보급형 아이폰18e, 신형 맥, 아이패드의 출시를 내년 봄으로 미룰 것이라는 관측이다. 시장의 진짜 관심은 애플의 첫 폴더블 스마트폰에 쏠려 있다. '아이폰 폴드' 혹은 '아이폰 울트라'로 불릴 가능성이 있는 이 제품이 현실화된다면, 아이폰X(아이폰 텐)과 3D 안면인식 도입 이후 최대 변화로 꼽힐 만한 이정표가 될 전망이다. 블룸버그통신에 따르면 터너스가 이 제품 개발을 직접 주도해왔으며, 그의 취임 시점 자체가 출시에 맞춰졌다는 해석도 나온다. 접었을 때는 여권 크기의 일반 스마트폰처럼 작동하다가 펼치면 책처럼 바깥쪽으로 열리며 태블릿 크기의 화면이 드러나는 구조로, 일반 스마트폰처럼 쓸 수 있는 5.3인치 외부 화면과 펼치면 나타나는 7.8인치 내부 화면 등 두 개의 화면을 갖출 것으로 예상된다. 일부 유출 정보에 따르면 페이스 ID 대신 터치 ID를 탑재하고, 멀티태스킹에 최적화된 초박형 디자인으로 데뷔할 가능성도 제기된다. 가격은 만만치 않을 전망이다. 여러 매체 보도와 시장조사업체 IDC의 나빌라 포팔 수석 리서치 디렉터에 따르면 예상 소비자가격은 2,000~2,500달러 수준에 달할 것으로 추정된다. 포팔 디렉터는 높은 가격에도 불구하고 이 제품이 상당한 성공을 거둘 것으로 내다봤는데, 최상위층 소비자를 겨냥한 제품인 만큼 이들이 구매를 위해 줄을 설 것이라는 설명이다. 시장 전문가들은 이 프리미엄 폴더블 기기가 판매가를 끌어올리는 동시에 애플에 새로운 마진 성장 동력을 제공할 것으로 기대하고 있다. IDC는 애플이 출시 첫해에만 1,000만 대 이상을 출하하며 침체가 예상되던 폴더블 시장 전체를 구해낼 것으로 내다봤다. 이에 힘입어 올해 폴더블 부문이 12.6% 성장하고 내년에는 성장률이 18%로 가속화될 것으로 IDC는 전망했으며, 2027년까지 애플이 전 세계 폴더블폰 출하량의 40%, 1,700만 대 이상을 차지할 것으로 예상했다. ▶②편에서 계속됨 kimhyun01@newspim.com 2026-09-01 00:06