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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 나비타스 반도체(NVTS)는 2025년 말 9560만달러 규모의 사모 증자를 통해 현금 보유 규모를 2억3690만달러까지 확대, 고전력 전환 과정의 '적자 버티기'를 위한 실탄을 확보했다.

2024~2025년 사이 실적 발표 때마다 매출 역성장과 손실 확대 탓에 주가는 실적 발표 직후 평균 11%대 하락을 겪었지만, 2025년 4분기 실적과 2026년 1분기 가이던스를 발표한 뒤에는 주가가 하루에 19% 이상 폭등하는 등 시장 반응이 처음으로 긍정적으로 바뀐 점도 눈에 띈다.

이는 고전력 부문의 매출 비중이 과반을 넘으며 사업 재편의 현실성이 드러난 점과 2026년부터는 분기별 매출이 순차적으로 성장할 것이라는 회사 측 가이던스가 신뢰를 일부 회복시킨 결과로 해석된다.

실제 나비타스 반도체는 2026년 1분기 매출을 800만~850만달러로 제시하며 전분기 대비 성장을 예고했고, 비GAAP 기준 매출총이익률은 38.7%±0.25% 수준을 제시해 고전력 제품 믹스 확대에 따른 수익성 개선 여지를 강조했다.

그러나 2025년 연간 매출이 4590만달러로 전년 8330만달러에서 거의 반토막 난 사실을 감안하면, 2026년 전년 대비 매출 성장세가 의미 있게 회복되더라도 전체 레벨을 2023~2024년 수준으로 끌어올리기까지는 시간이 더 필요하다는 의견에 힘이 실린다.

AI 부문의 중장기 매출 모멘텀은 결국 엔비디아의 800V 플랫폼 상용화 속도에 좌우될 전망이다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀에 따르면 월가의 애널리스트들은 업체의 매출이 2026년에 전환기의 여파로 감소하지만 엔비디아 계약이 본격화되는 2027년부터 다시 반등할 것으로 보고 있다.

엔비디아는 카이버(Kyber) 랙 스케일 플랫폼과 루빈 울트라 GPU를 중심으로 한 차세대 데이터센터 아키텍처 적용 시점을 2027년 전후로 잡고 있는데 나비타스 반도체의 입장에서는 2026년 내내 설계 채택 증가와 샘플링 확대, 초기 생산 물량 등을 통해 '디자인 윈(Design win)'이 실제 매출로 전환되는 가시성을 입증해야 하는 과제가 남는다.

문제는, 지금 단계에서 구체적인 AI 매출 숫자를 제시할 수 있을 정도로 설계 채택이 매출로 전환된 사례는 제한적이라는 점이다.

투자 리서치 플랫폼들은 나비타스 반도체의 AI 전력 전환을 매출 저점에서 AI·전력 인프라로 레버리지 키우기 전략으로 긍정 평가하면서도 실제 AI 데이터센터 시장에서의 경쟁 강도를 감안할 때 설계 채택이 얼마나 빠르게 대량 매출로 이어질지는 여전히 불확실한 영역으로 남겨두는 모습이다.

특히 기존 실리콘·SiC 강자들이 AI 전력 시장에 본격 진입할 경우 나비타스 반도체가 엔비디아 이외의 고객을 어디까지 확대할 수 있는가가 2026~2028년 실적의 가장 큰 변수로 꼽힌다.

기술력에 대한 월가의 평가는 긍정적이다. 나비타스 반도체의 AI 전력 전략은 단순히 '엔비디아 수혜주' 수준을 넘어 데이터센터 전력 아키텍처 자체를 800V HVDC 체제로 재설계하는 데 동참했다는 점에서 의미가 크다.

모바일과 노트북 충전기에서 쌓은 GaN 기술을 고전압과 고출력 영역으로 끌어올려 800V에서 50V로 바로 떨어뜨리는 10kW DC-DC 플랫폼과 5세대 GeneSiC SiC와 상면 냉각 QDPAK 패키지 같은 솔루션을 묶어 하나의 'AI 전력 스택'으로 제시하고 있기 때문이다.

기존 54V 기반 데이터센터 전력망 대비 효율을 높이고 구리 사용량과 유지 보수 비용을 줄일 수 있는 800V HVDC 구조는 전력 소모가 기하급수적으로 늘어나는 차세대 AI 랙에서 사실상 필수적인 업그레이드로 여겨지고, 나비타스 반도체는 이 구조의 대표적인 파트너로 자리 잡으면서 기술·브랜딩 양측에서 레버리지를 키우는 국면에 들어섰다.

다만, 2026년은 고성장보다 과도기에 가까울 전망이다. 엔비디아 800V 플랫폼의 상용화가 본격화되는 2027년 전 설계 채택과 샘플링을 얼마나 빠르게 실제 출하와 매출로 전환할 수 있는가를 가늠하는 과도기라는 얘기다.

이 과정에서 '디자인 윈' 파이프라인의 신뢰도와 고객 다변화 속도, 적자 축소 궤적에 대한 시장의 평가가 나비타스 반도체의 밸류에이션을 수시로 재조정할 가능성이 크다는 점을 월가는 지적한다.

나비타스 반도체 주가는 2025년 1.6달러 선에서 저점을 찍고 상승 반전, 한 때 17달러를 넘는 고점을 기록한 뒤 최근 9~10달러 선에서 등락을 반복하고 있다. 지난 2월 4분기 실적 발표 이후 20% 가까이 급등하며 연초 이후 10%대 수익률을 기록 중이지만 월가는 여전히 변동성이 큰 종목으로 분류한다.

사실 업체의 주가를 둘러싼 시장 전문가들의 의견은 다소 크게 엇갈린다. 시장 데이터 업체 팁 랭크스에 따르면 업체에 투자 의견을 제시한 5개 투자은행(IB)의 12개월 목표주가 평균치가 8.64달러로, 최근 종가 대비 약 7% 하락을 예고했다.

강세론자는 13달러까지 상승하는 시나리오를 제시한 반면 목표주가 최저치는 4.2달러로, 최근 종가에서 반토막이 날 가능성에 무게를 둔다.

보수적인 시각의 배경에는 몇 가지 구조적 요인이 깔려 있다. 우선, 나비타스 반도체는 2025년에도 연간 1억1700만달러 수준의 순손실을 기록했으며, 2026년에도 비GAAP 기준으로는 적자를 이어갈 것으로 예상된다.

업체는 2026년 이후 고전력 매출 증가와 비용 구조 최적화를 통해 점진적인 마진 개선을 약속하고 있지만 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익) 기준 손익분기 도달 시점에 대해 구체적인 시기를 못 박지는 않고 있다.

그럼에도 AI 데이터센터 전력 수요가 폭발적으로 늘고 있고, 전력망·재생에너지 인프라 투자도 동반 확대되는 환경은 나비타스에 우호적이라는 진단이다. 기후·에너지 전환과 AI 열풍이 겹치면서 GaN·SiC 기반 고효율 전력 반도체가 기존 실리콘 대비 프리미엄 밸류를 인정받는 흐름이 강화되고 있기 때문이다.

엔비디아라는 단일 고객에 대한 기대가 과도하다는 지적도 있지만 카이버(Kyber)·루빈 울트라 이후 유사한 800V HVDC 아키텍처가 업계 표준으로 확산될 경우 나비타스 반도체가 앞선 경험을 바탕으로 다른 하이퍼스케일러나 서버 OEM으로 확장할 여지가 생긴다는 분석이다.

shhwang@newspim.com