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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 플루오르(FLR)는 2026년 고성장보다 리스크를 줄인 안정적 성장에 무게를 두고 있다.

경영진은 앞으로 수 년간 조정 EBITDA(법인세, 감가상각, 이익 차감 전 이익)와 주당순이익(EPS)을 완만하게 개선시키는 그림을 제시하고, 이를 뒷받침하는 축으로 세 개 사업부의 역할을 구체적으로 내놓았다.

특히 어반 솔루션은 구리와 리튬, 희토류 등 전략 광물과 관련된 광산 프로젝트, 미국 및 유럽의 반도체 리쇼어링과 AI 데이터센터 투자, 바이오·헬스케어 플랜트, 교통 인프라 등 구조적 성장 테마를 묶는 성장 축이다.

해당 사업 부문은 에너지와 별도로 디지털 및 그린 전환, 제조 리쇼어링, 공급망 재편 흐름에 직접 노출되는 만큼 장기적으로 수주 파이프라인이 꾸준히 성장할 가능성이 높다.

에너지 솔루션은 LNG와 가스발전, 원전, 재생연료 프로젝트를 중심으로 사실상 '에너지 안보 인프라'를 담당하는 사업부로 재탄생하고 있다. 과거처럼 고정가 계약으로 대형 리스크를 떠안는 것이 아니라 기술과 관리 역량에 대한 보상을 받는 구조로 프로젝트를 선별하면서 수익성과 리스크 프로파일의 개선을 목표로 삼고 있다.

미션 솔루션은 미국 연방비상관리국(FEMA), 국토안보, 정보 기관, 원전 및 환경 규제기관, 국립 연구 시설 등과 장기 관계를 맺는 사업부로, 지정학적 긴장이 고조되고 안보·재난 대응 인프라 예산이 우선 순위에 놓이는 환경에서 상대적으로 안정적인 수요 기반을 가지고 있다.

자본 배분 측면에서 플루오르는 소형모듈원전(SMR) 업체인 뉴스케일 파워 투자를 성공적으로 '엑시트' 하면서 확보한 현금을 적극적으로 자사주 매입에 활용하고 있다. 보도에 따르면 업체는 2025년 한 해 동안 상당한 규모의 자사주를 매입했고, 2026년에도 의미 있는 수준의 추가 매입을 계획하고 있다.

이는 업체가 레버리지 수준과 재무 구조에 대한 자신감을 갖고 있을 뿐 아니라 현재 주가 수준이 장기 가치 대비 저평가되어 있다고 판단하고 있다는 신호로 해석할 수 있다. 자사주 매입은 유통 주식 수를 줄여 주당 이익을 높이는 효과가 있으며, 시장 변동성이 심한 국면에서 주가 하방을 지지하는 완충 장치 역할도 한다.

다만, 대규모 프로젝트 수행과 분쟁 및 운전자본 변동이 잦은 EPC 업의 특성상, 자사주 매입과 재투자, 부채 관리 사이에서 균형을 어떻게 맞출 것인가의 문제는 앞으로도 중요한 관전 포인트가 될 것이라고 월가는 강조한다.

미–이란 전쟁으로 글로벌 시장의 불확실성이 급격히 높아진 가운데 플루오르가 투자자들 사이에 '피난처'로 주목받는 이유는 단순히 방산이나 에너지 섹터에 간접 노출되어 있기 때문이 아니다. 보다 구조적으로 보면 네 가지 축이 맞물려 있다고 월가는 설명한다.

첫째, 에너지 안보 리스크의 부각이다. 중동발 공급 차질 우려가 커질수록 미국과 캐나다, 호주 등 비(非) 중동 공급국의 LNG·가스·원전 인프라에 대한 투자 필요성이 커지고, 플루오르는 이 영역에서 이미 충분한 경험과 실적을 갖고 있다.

둘째, 방산과 국가안보 인프라에 대한 간접 수혜다. 플루오르는 탱크나 미사일을 만드는 회사는 아니지만 국방과 정보, 원전, 환경, 재난 대응과 관련된 인프라와 연구시설을 짓고 운영을 지원하는 플레이어다.

전쟁과 테러, 사이버 공격, 핵·환경 리스크가 상수화로 자리 잡는 상황을 감안할 때 이들 인프라는 거시경제 사이클과 상관없이 주요국 정부의 예산 책정에 우선 순위가 높게 유지될 가능성이 크다.

셋째, 환급형 백로그라는 '질 좋은 수주 잔고'로 풀이된다. 전시 경제나 인플레이션 환경에서는 원자재와 인건비, 운송비가 급격히 변동하기 때문에 고정가 계약에 의존한 EPC 업체는 한 번의 비용 폭탄으로 실적이 붕괴될 수 있다.

반면 환급형 계약 비중이 높은 플루오르는 시장 변동을 상당 부분 발주처에 전가할 수 있어 마진 방어력이 상대적으로 강하다. 넷째, 밸류에이션과 자사주 매입에 따른 하방 경직성이다. 성장주가 아닌 가치주 성격의 멀티플과 공격적인 자사주 매입 정책이 결합되면 주식시장이 극단적인 패닉 상황에 빠지지 않는 한 주가가 과도하게 밀릴 가능성이 제한될 전망이다.

물론 플루오르가 진정한 의미에서의 '피난처'로 자리매김하기 위해서는 여전히 적지 않은 리스크 요인을 넘어야 한다. 첫 번째는 과거 수주 프로젝트와 법적 분쟁 리스크다. 산토스 사례가 보여주듯 고정가 대형 프로젝트에서 발생하는 분쟁과 클레임은 한 번 터질 경우 수억 달러 단위의 손실로 이어질 수 있다.

업체는 고정가 비중을 낮추고 보수적인 수주 기준을 적용하고 있지만 과거에 체결된 프로젝트들 중에서 어떤 형태의 잠재적 리스크가 남아 있는가의 문제가 완전히 가려지지 않은 상태다.

두 번째는 에너지 사이클과 정책의 불확실성이다. 에너지 안보 투자 확대는 플루오르에 기회에 해당하지만 동시에 유가와 LNG 가격, 각국의 에너지·기후 정책 변화에 따라 발주가 지연되거나 취소될 가능성도 존재한다.

미–이란 전쟁이 장기화될 경우 단기적으로는 에너지 인프라 투자를 자극하더라도 글로벌 경기 둔화와 재정 부담 증가로 중장기 인프라 예산이 조정될 수 있다는 역설도 감안해야 한다는 지적이다.

세 번째는 미국과 유럽의 재정 여건과 인프라 예산이다. 플루오르의 어번 솔루션과 미션 솔루션은 미국과 유럽의 공공·인프라 예산에 상당 부분 의존한다. 국방·안보 관련 지출은 비교적 방어적일 수 있지만 교통 인프라와 일반 사회간접자본 예산은 재정 건전성 회복 압력이 커질수록 삭감의 대상이 될 수 있다.

네 번째는 현금흐름과 자본 배분이다. 대형 EPC 프로젝트는 설계·초기 공사 단계에서 많은 운전자본이 필요하고, 분쟁이나 비용 초과가 발생하면 추가적인 현금 유출이 뒤따른다. 플루오르는 뉴스케일 파워의 엑시트 자금과 자사주 매입, 부채 관리 사이의 균형을 맞춰야 하는데 이 균형이 흔들리면 시장의 시선은 곧바로 재무 안정성으로 쏠릴 수 있다.

마지막으로 프로젝트 실행과 원가 관리 리스크도 무시할 수 없다는 의견이다. 일부 프로젝트에서 이미 비용 증가가 드러난 바 있고, 설계 및 시공 과정의 지연이나 품질 이슈, 노사 갈등 등은 곧바로 비용과 평판, 향후 수주 경쟁력에 영향을 미친다.

업계에 따르면 플루오르 주가는 3월13일(현지시각) 43.02달러에 거래를 마감해 연초 이후 3% 선에서 완만하게 상승했고 최근 1년간 15% 올랐다. 2026년 들어 S&P500 지수가 3.3% 내린 점을 감안할 때 약세장에 일정 부분 저항력을 보여줬다는 평가다.

시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 애널리스트의 12개월 목표주가 평균치는 53.00달러로 나타났다. 최근 종가 대비 23.20% 상승 가능성을 제시한 수치다. 목표주가 최고치는 61달러로 파악됐고, 최저치는 40달러로 확인됐다. 주가 하락 가능성이 제한적인 가운데 최대 42% 상승 가능성을 열어둔 셈이다.

shhwang@newspim.com