레이먼드, 밸류에이션 부담으로 투자의견 하향
비전 프로 판매 부진과 '혁신가의 딜레마' 직면
지속적 성장 위해 차세대 히트 제품 필요
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<애플 ① 7거래일 연속 하락 흐름 마감하며 반등 신호>에서 이어짐
[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 웨드부시, 제미나이 협력과 접이식 아이폰 기대
웨드부시의 다니엘 아이브스 애널리스트는 올해 애플(AAPL) 주가가 큰 폭으로 상승할 수 있다고 전망하며, 이를 뒷받침할 네 가지 요인을 제시했다. 아이브스는 애플 주가 목표치를 350달러로 제시했는데, 이는 현재 수준보다 35% 높은 수치로, 월가 애널리스트들 가운데 가장 높은 전망치다.
첫 번째 요인은 구글의 AI 플랫폼 '제미나이'와의 잠재적 협력 가능성이다. 아이브스는 애플이 AI 분야에서 강력한 경쟁자임을 월가에 설득하는 데 어려움을 겪어왔으며, 회사가 이른바 '보이지 않는 AI 전략'을 보완하기 위해 협력이 필요할 수 있다고 지적했다. 알파벳은 지난해 미 법무부의 판결에서 비교적 큰 타격을 피했으며, 이는 애플과의 독점적 제미나이 협력 가능성을 열어줄 수 있다고 아이브스는 내다봤다.
두 번째 요인은 새로운 시리의 등장이다. 아이브스는 "개발자와 소비자들은 3~4월에 출시될 새로운 시리의 등장을 인내심 있게 기다리고 있다"고 밝혔다. 그는 이를 통해 애플이 충성도 높은 대규모 사용자 기반을 활용해 AI 중심의 구독 서비스를 선보이고 수익화할 가능성이 열릴 수 있다고 전망했다.
세 번째 요인은 아이폰 17의 성과다. 아이브스는 "올해 애플이 월가의 현재 추정치를 충분히 넘어설 여지가 있다"고 언급하며, 특히 중국 시장에서의 강세가 아이폰 17 사이클 후반과 오는 9월 시작될 아이폰 18 출시까지 성장의 순풍으로 작용할 것이라고 내다봤다.
올가을은 애플에 중요한 시기가 될 것으로 보인다. 애플은 올해 안에 접이식 아이폰을 처음으로 선보일 것으로 예상된다. 또한 아이브스는 생산 비용 상승을 이유로 차기 아이폰 프로와 프로 맥스 모델의 가격이 약 100달러 인상될 것으로 전망했다.
네 번째 요인은 리더십의 안정성이다. 일부 투자자들은 팀 쿡 최고경영자(CEO)가 여전히 적임자인지 의문을 제기한다. 그러나 아이브스는 쿡이 여전히 애플에 가장 적합한 리더라고 본다. 그는 쿡이 올해 CEO 자리를 내려놓을 것이라는 관측에 대해, 오히려 쿡이 계속 자리를 지키겠다고 밝히는 것이 주가에 긍정적인 영향을 줄 것이라고 주장했다. 아이브스는 "쿡은 최소한 2027년 말까지 애플 CEO로 남을 것이며, 이는 쿠퍼티노(애플)가 광범위한 AI 혁신 전략을 설계하고 실행하는 데 있어 핵심적인 시기"라고 강조했다.
◆ '잠자는 거인'의 성장 잠재력과 비교 기준 완화
애플은 AI가 사업을 가속화할 잠재력과 새로운 제품·기능·서비스를 통해 기업 성장의 흐름을 크게 바꿔온 역사 때문에 현재 '잠자는 거인'에 비유되기도 한다. 2021 회계연도로 돌아가 보면, 애플의 매출은 3658억 달러로 전년 대비 33% 이상 급증했다. 이어 2022 회계연도에는 3943억 달러로 8% 추가 성장하며 불과 2년 만에 매출이 총 44% 증가했다. 이후 두 해 동안은 매출 증가세가 둔화되었지만, 2025 회계연도에 4162억 달러로 6.43% 증가해 다시 성장세로 돌아섰다.
애플은 이제 상대적으로 수월한 비교 환경에 놓이게 되면서 향후 매출 성장세가 한층 더 쉽게 나타날 것으로 전망된다. 2020~2022 회계연도 총 44%의 매출 성장 이후 까다로운 비교 기준에 직면해 있었지만, 최근 몇 분기 동안 성장률이 다시 속도를 내고 있다. 팀 쿡 CEO는 최근 실적 발표에서 아이폰 17 구매 결정에 영향을 준 요인 중 하나가 애플 인텔리전스라고 언급하며, "앞으로 더 중요한 요소가 될 것이라고 매우 낙관적으로 보고 있다"고 강조했다.
애플은 강력한 브랜드 파워와 충성도 높은 고객층을 바탕으로 시리 같은 주요 기능을 도입하거나 애플워치·에어팟 같은 새로운 제품군을 출시하고, 기존 제품에 획기적인 디자인 변화를 주면서 매출 성장세를 크게 끌어올린 경험이 있다. 아이폰 17 출시와 함께 AI 기능이 강화된 에어팟 업그레이드, 강력한 AI 연산을 처리할 수 있도록 설계된 M5 칩 기반 노트북 등 다양한 신제품을 선보이며, 긴밀하게 연결된 생태계를 통해 고객들을 애플 생태계 안에 머물게 하고 있다.
◆ 레이먼드 제임스, 밸류에이션 부담으로 투자의견 하향
물론 낙관론만 존재하는 것은 아니다. 레이먼드 제임스는 1월 2일 발표한 보고서에서 애플에 대한 투자의견을 '시장수익률 상회'에서 '시장수익률'로 하향 조정했다. 멜리사 페어뱅크스 애널리스트는 애플의 "견고한 펀더멘털과 개선되는 제품 주기"를 인정하면서도 "애플의 현재 밸류에이션은 이러한 강점을 이미 충분히 반영하고 있어 단기적인 상승 여력은 제한적"이라고 진단했다.
애플은 현재 약 35배의 주가수익배율(PER)로 거래되고 있으며, 이는 최근 5년 평균보다 "몇 배 높은 수준"이라는 지적이다. 페어뱅크스는 약 24억 명에 달하는 애플의 방대한 사용자 기반을 고려할 때 "기술 업그레이드 사이클에서 추가적인 성장을 얻는 것은 점점 더 어려워지고 있으며, 주가에 의미 있는 영향을 주기는 더욱 힘들 것"이라고 설명했다.
페어뱅크스 애널리스트는 "단기적으로는 엣지 단에서의 AI 기능 채택이 제한적일 것으로 예상되지만, 애플의 '온디바이스 AI' 모델과 안전한 클라우드 처리 기능이 결합되면 주요 생산성 애플리케이션과 시리를 강화할 수 있다"며 "이는 최근 몇 년간 다소 부진했던 업그레이드 사이클을 건강하게 되살리는 촉매제가 될 것"이라고 말했다.
미즈호 증권 역시 별도 보고서에서 2026년 아이폰 판매가 8% 감소할 것으로 전망했다. 전체 스마트폰 시장의 정체와 소비자들의 가격 민감도가 높아지는 점이 애플에 부담으로 작용할 수 있다는 분석이다.
◆ 비전 프로 좌초와 '혁신가의 딜레마'
장기적 관점에서 애플이 직면한 과제는 '포스트 아이폰 시대'를 정의할 차세대 히트 제품을 찾는 것이다. 애플은 2024년 초 비전 프로 헤드셋을 출시하며 "공간 컴퓨팅의 시대가 왔다"고 선언했지만, 2년이 채 지나지 않아 수요를 크게 잘못 판단했다는 평가가 나오고 있다.
지난 1월 2일 파이낸셜타임스(FT) 보도에 따르면 애플은 판매 부진에 대응해 비전 프로의 생산과 마케팅을 축소하고 있다. IDC는 2025년 4분기 출하량이 4만5000대에 불과할 것으로 예상했다. 가격이 3499달러에 달하더라도 이 정도 규모라면 애플 전체 매출에 미치는 영향은 미미하다.
아이폰은 2025 회계연도 기준 전체 매출의 절반 이상인 2010억 달러를 차지했으며, 서비스 부문 960억 달러 역시 상당 부분 아이폰에 의존한다. 예컨대 구글을 기본 검색 엔진으로 설정하는 계약은 연간 약 200억 달러를 애플에 안겨주는데, 이는 아이폰 없이는 성립할 수 없다. 즉, 아이폰은 단순한 제품을 넘어 애플 전체 생태계를 지탱하는 핵심 축이다.
애플은 현재 클레이튼 크리스텐슨이 수십 년 전 제시한 '혁신가의 딜레마'의 전형적인 사례로 비춰지고 있다. 아이폰에 대한 의존도가 지나치게 높아, 회사의 거의 모든 전략과 신제품이 궁극적으로는 아이폰을 보호하는 방향으로 귀결되고 있다는 것이다. 단기적으로는 아이폰의 높은 수익성이 이러한 전략을 정당화하지만, 장기적으로는 애플이 차세대 혁신을 개발할 가능성을 낮추는 요인으로 작용한다는 우려가 제기된다.
◆ 주가 조정은 기회인가, 경고인가
애플 주식을 둘러싼 투자 의견은 엇갈린다. 에버코어 ISI는 애플 주식을 1월 실적 발표를 앞두고 '톱픽'으로 재차 강조했다. 2026년 첫 주의 조정을 오히려 매수 기회로 보는 시각이다. 아이폰 판매의 견조한 흐름, 서비스 부문의 지속적 성장, 메모리 비용 압박에 대한 방어력, AI를 통한 장기 성장 잠재력이 긍정적 요인으로 작용한다.
반면 높은 밸류에이션을 우려하는 목소리도 만만치 않다. 약 4조 달러의 기업가치와 35배의 주가수익배율은 이미 상당한 성장 기대를 반영한 수준이다. 기대에 미치지 못할 경우 주가 부진으로 이어질 수 있으며, 새로운 제품이나 기능, 디자인 변화가 실패할 가능성도 배제할 수 없다. 경쟁 심화와 지정학적 위험 역시 잠재적 리스크로 지적된다.
그럼에도 불구하고 애플은 다음 성장 동력을 찾기 위해 꾸준히 움직이고 있으며, 강력한 브랜드 파워와 충성도 높은 고객 기반, 서비스 부문의 높은 마진, AI와 신제품 출시를 통한 성장 잠재력을 보유하고 있다. 현재의 프리미엄 밸류에이션이 이러한 강점을 일정 부분 정당화할 수 있다는 견해도 유력하다.
애플은 오는 1월 29일 장 마감 후 2026 회계연도 1분기 실적을 발표할 예정이다. 이번 실적 발표는 아이폰 17의 초기 판매 성과, 서비스 부문의 성장세, 메모리 비용 압박 대응 능력, AI 전략의 진척 상황을 확인할 수 있는 중요한 기회가 될 전망이다. 단기 조정 국면을 끝내고 반등에 성공한 애플 주가가 실적 발표를 계기로 새로운 모멘텀을 확보할 수 있을지, 투자자들의 관심이 집중되고 있다.
kimhyun01@newspim.com
