[서울=뉴스핌] 정경환 기자 = 코로나19와 테이퍼링 우려가 상존하는 9월 주식시장은 특히 환율 흐름에 주목할 필요가 있어 보인다. 달러화 강세 여부가 최근 국내 증시 조정에 상당한 영향력을 쥐고 있기 때문이다. 이에 대해 전문가들은 경기 회복세가 유효하고, 달러화 강세 역시 추세로 자리잡을 정도는 아니라는데 무게를 뒀다. 

27일 한국거래소에 따르면, 코스피는 이달 들어 2.1%(이날 종가 기준) 내렸다. 앞선 7월 하락분 2.9%까지 더하면 최근 두 달간 약 5.2% 밀려났다.

이 같은 국내 증시 약세에 대해 시장에선 달러/원 환율 상승이 부담으로 작용한 것으로 봤다. 김형렬 교보증권 리서치센터장은 "8월 주식시장이 무기력했던 가장 큰 이유는 달러화 강세"라며 "테이퍼링 조기 가동, 코로나19 변이 바이러스 확진자 증가 등도 영향을 준 측면이 있으나, 문제의 본질은 달러화 강세 영향으로 선진국 투자자산 강세와 신흥국, 특히 한국 증시의 '디커플링(decoupling)' 문제가 핵심"이라고 짚었다. 막무가내로 '달러'를 사야(Buy) 한다고 하니 국내증시의 수급 환경 밸런스가 무너져, 너무 쉽게 하락했다는 것이다.

실제 외국인은 8월 들어 코스피시장에서 7조 원 넘게 순매도 중이다. 외국인 순매도 확대로 외국인 지분율 역시 떨어졌고, 달러/원 환율은 가파르게 상승했다.

유명간 미래에셋증권 연구원은 "과거에도 외국인 지분율이 하락하는 국면에서 달러/원 환율이 함께 상승하는 모습을 대체로 보였다"면서 "이번 외국인 팔자 국면에서도 코스피 외국인 지분율은 31.4%까지 하락했고(2015~2016년 수준), 달러/원 환율은 1180원 수준까지 올랐다"고 했다.

다행스러운 건 달러화 강세가 막바지에 이르렀을 가능성이 높다는 점이다. 원화 펀더멘탈이 여전히 튼튼한 상황에서 달러/원 환율 상승세가 머지않아 진정될 것이란 게 전문가들 중론이다.

유명간 연구원은 "달러 강세가 이어지고 있지만, 수출 증가세나 외국인 채권 자금 유입세 등을 고려하면 원화 관련 펀더멘탈은 여전히 견고하다"며 "또한, 신흥국 신용위험을 나타내는 EMBI 스프레드도 안정적이다. 원화 가치의 가파른 하락세나 외국인의 대규모 순매도가 나타날 가능성은 낮다"고 판단했다.

코로나19 델타 변이 확산 지속, 메모리 반도체 가격 하락 및 미국 연방준비제도의 조기 테이퍼링 이슈 등으로 외국인 수급 우려가 당분간 높은 수준을 유지할 전망이나, 이 또한 지나친 우려일 수 있다는 분석도 나온다.

김효진 KB증권 연구원은 "달러/원 환율이 1180원에 근접하는 수준으로 상승하며 연고점을 경신했다"며 "외국인의 국내 주식 매도, 아시아 지역의 코로나19 재확산, 테이퍼링 경계감 등이 달러/원 상승의 배경으로 지목되나, 10일 내외 기간 동안 35원 가량 급등한 것을 온전히 설명하지는 못 한다"고 분석했다.

즉, 오버슈팅 영역에 진입했다는 의미다. 이런 이유로 변동성 확대에도 달러/원 환율이 추가 상승할 가능성은 제한적이고, 최근 테이퍼링 논의에도 달러 강세는 제한적으로 나타나고 있어 환율은 점차 안정을 찾아갈 것이란 예상이다.

김효진 연구원은 "외국인의 추가 매도 가능성, 미 연준의 테이퍼링 경계감으로 변동성은 확대될 수 있지만, 달러/원은 과매도권으로 진입하고 있다"면서 "외국인 주식 매도가 일단락되고 수출업체들의 네고 물량이 더해지며 달러/원이 하락 안정화될 것으로 본다"고 했다.

하나금융투자 역시 현재의 환율 상승 속도가 다소 과도한 수준이라고 봤다. 전규연 하나금융투자 연구원은 "한국 경제는 여전히 4% 내외의 성장 달성이 가능하다"며 "원화의 가파른 약세에 대한 경계감으로 외환당국의 개입도 보인다. 달러/원 환율의 고점 인식으로 수출업체들의 네고 물량이 더해지면서 원화의 약세 기조는 점차 속도 조절 구간에 진입할 것"이라고 예상했다.

이에 교보증권은 지금이 저평가된 원화 자산을 매수할 기회가 될 수 있다고 강조한다. 달러/원 환율이 연말까지 테이퍼링 조기 시행, 셧다운 재개 가능성, 펀더멘탈 모멘텀 약화 영향으로 오를 수 있으나, 중장기적으로는 원화 강세로 수렴할 것이란 논리다.

김형렬 센터장은 "달러화 강세를 부정하진 않는다"면서도 "추세가 강화되는 위치에 있다고 생각하지도 않는다"고 했다. 그러면서 "혼란스러운 시장 국면에 진입하면 추세가 강한 것을 따를 것인가, 아니면 저평가 영역에 진입하는 자산을 매수할 것인가를 택해야 한다. 펀더멘탈을 신뢰하는 투자자라면 지금은 저평가 자산의 비중을 높일 필요가 있다. 즉 저평가된 원화표시 자산을 사야 할 때"라고 덧붙였다.

구체적으로는 배당주와 가치주, 방어주 중심의 포트폴리오를 꾸릴 필요가 있다는 조언이다.

DB금융투자는 "안전 선호와 미국 외 지역의 펀더멘탈 부진으로 글로벌 강달러 흐름이 당분간 이어질 것"이라며 "달러/원 환율은 1200원 부근까지 상단을 열어 둘 필요가 있다"고 했다. 이어 "국내 주식에서는 하방을 지지해줄 수 있는 밸류에이션 매력이 있는 섹터에 관심을 갖을 필요가 있다"면서 "국내외 기업들의 과거 실적은 좋지만, 미래 성장세에 대한 전망이 하향 조정되고 있기 때문이다. 배당주와 가치주 중심의 포트폴리오를 추천한다"고 했다.

강봉주 메리츠증권 연구원은 "향후 1~2개월 단기적으로 코스피는 3000~3300포인트 내에서 증시가 횡보하며 종목별 차별화가 심화될 것으로 전망한다"며 "이에 따라 종목 측면에선 낮은 PER과 높은 외국인 순매수 지표가 효과적"이라고 판단했다. 그러면서 "증시 전반적인 PER 하향 안정화 국면이라는 점, 신흥국 전반적으로 외국인 매도 추세라는 점을 고려한 방어적인 종목 선별이 바로 그것"이라고 했다.

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