[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = LS증권이 한전기술의 목표주가를 25% 하향 조정했다. 단기적으로 새로운 원전 모멘텀이 부재한 가운데 주가가 큰 폭으로 하락했음에도 실적 대비 높은 밸류에이션이 여전히 부담이라는 판단이다. 다만 국내외 원전 확대 방향성은 유효하다며 장기적인 투자 관점에서는 긍정적인 시각을 유지했다.

10일 LS증권은 한전기술의 목표주가를 기존 '14만원'에서 '10만5000원'으로 낮추고 투자의견 '매수(Buy)'를 유지했다. 지난 9일 종가 7만2800원 대비 목표주가까지의 상승 여력은 44.2%다.

목표주가 하향에는 실적 추정치와 기업가치 평가배수 조정이 함께 반영됐다. LS증권은 2027년 예상 주당순이익(EPS)을 기존 2343원에서 2049원으로 12.6% 낮췄다. 목표주가 산정에 적용하는 주가순이익배율(PER)도 59.7배에서 51.2배로 14.2% 하향했다.

핵심은 원전 산업의 장기 성장 가능성과 단기 주가 수준을 구분해야 한다는 것이다. 원전 관련 소식에 따라 주가가 간헐적으로 등락하고 있지만, 기존 기대를 뛰어넘는 새로운 사업 진전이 부족한 상황에서는 높은 밸류에이션이 부담으로 작용할 수 있다는 분석이다.

성종화 LS증권 연구원은 "원전 기대감 반영으로 여전히 실적흐름에 비해 멀티플은 매우 높다는 점은 부담스러운 상황"이라고 진단했다. 최근 주가가 큰 폭으로 조정받았음에도 원전 사업의 미래 성장 가능성이 이미 상당 부분 반영돼 있다는 의미다.

3분기 실적도 이러한 판단의 근거가 됐다. 한전기술의 올해 3분기 연결 기준 잠정 매출액은 1446억원으로 전년 동기 대비 26.2% 증가했다. 반면 영업이익은 108억원으로 11.5% 감소했다. 매출은 시장 전망치인 1360억원을 6.3% 웃돌았지만, 영업이익은 전망치 152억원을 28.6% 밑돌았다.

영업이익률은 7.5%로 전년 동기보다 3.2%포인트 하락했다. 회사 사택 전세보증금 계약과 관련한 대손상각비 약 18억원이 일회성 비용으로 반영된 영향도 있지만, 이를 제외한 영업이익률도 8.7%에 그쳤다.

LS증권은 수익성 악화의 구조적인 원인으로 사업별 매출 구성 변화를 지목했다. 상대적으로 수익성이 낮은 해상풍력 등 에너지신사업 매출 증가세가 원전종합설계와 원자로계통설계 등 수익성이 높은 원전 사업의 매출 증가세를 웃돌았기 때문이다.

다만 중장기 실적 개선 전망은 유지했다. LS증권은 한전기술의 올해 매출액과 영업이익을 각각 5974억원, 544억원으로 예상했다. 내년에는 매출액이 7419억원으로 24.2% 증가하고, 영업이익은 952억원으로 75.0% 늘어날 것으로 전망했다.

원전 사업의 진행 상황도 중요한 변수다. 체코 두코바니 5·6호기 사업과 관련해 한국수력원자력과 대우건설·두산에너빌리티 컨소시엄 간 시공계약 협상이 공사비 차이 등으로 결렬됐지만, LS증권은 한전기술의 사전설계 매출에는 영향이 없다고 분석했다. 또 2027년 7월까지 시공사가 선정되면 본설계 일정에도 차질이 없을 것으로 판단했다.

향후 주가 상승 동력으로는 시장 위험 완화와 함께 한국수력원자력의 시공사 선정, 해외 주요 대형원전 프로젝트의 발주 일정 구체화 등을 제시했다. 단순한 원전 확대 기대를 넘어 실제 사업 일정이 진전되는 소식이 나올 경우 의미 있는 주가 상승 동력으로 작용할 수 있다는 설명이다.

장기적으로는 국내 신규 대형원전 2기와 소형모듈원자로(SMR) 1기 건설 계획, 체코 테믈린 원전 등 해외 프로젝트 확대 가능성에 주목했다. 다만 해외 주요 사업의 입찰과 발주 일정은 아직 확정되지 않은 만큼 단기간에 실적 기여를 기대하기보다는 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다는 판단이다.

성 연구원은 "장기적으로는 국내외 원전 확대 방향성은 변함 없으므로 Long Term Buy(장기 투자) 관점 유효"라고 평가했다. 단기적으로는 높은 밸류에이션과 시장 변동성을 경계하되, 원전 사업 확대가 실질적인 수주와 실적 개선으로 이어지는 과정을 긴 호흡으로 지켜봐야 한다는 의미다.

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