AI 핵심 요약
beta- RH는 5일 하이엔드 가구 성장 기대에도 주가가 79% 하락했다
- 최근 분기 매출과 조정 EPS가 시장 전망치를 크게 웃돌았다
- 유럽 확장과 RH 에스테이트가 성장 동력으로 주목받는 가운데 전망은 엇갈렸다
!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.
어닝 서프라이즈로 10월 20% 상승
파편화된 시장에서 단일 브랜드 1위
이 기사는 11월 6일 오후 1시23분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = RH(RH)는 대표적인 '팬데믹 수혜주'였다. 2020년 3월 82달러 선에서 거래됐던 주가는 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 사태가 전세계를 강타하는 사이 폭등, 2021년 8월 722달러 선까지 치솟았다.
당시 이동이 막히고 경제가 봉쇄되면서 미국인들 사이에 주택 리모델링이 유행처럼 번졌다. 재택 근무를 위한 가구 구매부터 이사 대신 리모델링을 선택하는 소비자들이 급증한 것.
단기간에 10배 이상 폭등했던 주가는 가파른 내림세로 돌아섰고, 지난 5년간 79% 하락을 기록했다. RH는 11월5일(현지시각) 137.43달러에 거래를 종료해 연초 이후 약 29% 하락했다. 미국 중간선거 충격에 뉴욕증시가 패닉을 연출하면서 이날 RH 역시 5% 이상 후퇴했다.
하지만 선거 전 10월 한 달 사이 RH는 20% 가량 급등하며 강력한 턴어라운드를 연출했다. 생성형 인공지능(AI) 모델의 분석에 따르면 파리와 밀라노, 런던 등 유럽 주요 거점 도시에 대형 갤러리 매장을 성공적으로 안착시킨 데다 글로벌 럭셔리 브랜드로 도약하기 위한 중장기 확장 전략이 월가에서 주목받으면서 주가 모멘텀이 두드러졌다.
여기에 장기간에 걸친 하락 사이클 끝에 50일 이동평균선의 상향 돌파 등 기술적인 지표가 청신호를 나타냈고, AI 피로감과 버블 붕괴 우려에 따른 자금 로테이션이 맞물리면서 10월 RH의 강한 반등에 힘을 실었다는 분석이다.
최근 분기 실적도 호조를 나타내며 투자자들의 매수 심리를 자극했다. 2027 회계연도 1분기 업체의 매출액은 9억22150만달러로 월가 예상치 9월1625만달러를 웃돌았고, 같은 기간 조정 주당순이익(EPS)은 2.70달러를 기록해 월가 전망치인 0.46달러를 6배 가까이 앞질렀다.
시장 전문가들은 미국 주택 시장 침체기라는 거시경제적 악조건 속에서 업체가 하이엔드 시장 입지 강화와 이익률 방어에 성공한 데 커다란 의미를 둔다.
생성형 AI 모델의 투자은행(IB) 업계 보고서 분석 결과 투자자들은 최근 분기 어닝 서프라이즈가 구조적 개선과 일회성 호재가 맞물린 결과라고 해석한다.
대형 디자인 갤러리 신규 오픈과 공격적인 제품 라인업 혁신이 펀더멘털 측면에서 매출 성장을 견인한 가운데 5500만달러 규모의 관세 환급 혜택이 실적 호조에 힘을 실었다는 얘기다. 특히 매출총이익률이 48.2%로 전년 동기 대비 270bp(1bp=0.01%포인트) 늘어난 데는 관세 환급의 효과가 컸다는 판단이다.
새로운 미래 성장 동력도 RH의 주가에 상당한 모멘텀을 제공했다. 업체는 전통적인 럭셔리 주택 시장을 겨냥한 신규 사업 모델 RH 에스테이트(RH Estate)를 선보였다. 평균 가격대가 기존 제품보다 45% 가량 높지만 자산가들이 뜨거운 관심을 보였고, 월가는 향후 업체의 총 유효 시장(TAM) 규모를 두 배 키울 잠재력이 있다는 평가를 내렸다.
해외 시장 확장도 순항하는 모양새다. 대형 갤러리 매장을 앞세워 유럽 핵심 도시를 공략, 시장 영역 확대에 나섰고 2027년 초부터 초기 비용 부담이 점차 감소하면서 투하자본수익률(ROIC)가 개선될 것으로 전망한다.
경영진은 연간 매출액 성장 가이던스를 5.5~7.0%로 제시했다. 투자은행(IB) 업계의 전망치를 웃도는 수치로, 금리 상승세가 한풀 꺾이면서 주택 거래 활성화와 시장 회복에 강한 자신감을 내비쳤다.
일부 시장 전문가들은 10월 RH의 주가 급반등이 숏 커버링의 결과라고 주장한다. 부동산 경기 둔화가 이어지는 사이 RH는 공매도 세력의 타깃이 됐고, 이는 주가 발목을 잡는 요인으로 작용했는데 10월 들어 주택 섹터 전반에 훈풍이 두드러지자 헤지펀드를 필두로 공매도 세력이 숏 포지션 청산에 나서면서 주가 상승을 부채질 했다는 설명이다.
하이엔드 및 럭셔리 가구 시장은 전세계적으로 파편화된 상태다. 생성형 AI 모델의 리서치 기관 데이터 분석에 따르면 2026년 기준 글로벌 럭셔리 가구 시장은 266억~341억달러로 평가된다. 시장은 연평균 4~%5.6%의 성장을 이루며 2030년 중반까지 450억~550억달러로 확대될 전망이다.
지역별로는 전통적인 명품 인테리어 강국이 모인 유럽이 32~36%의 비중을 차지하는 가운데 북미와 아시아가 뒤를 잇는다. 미국의 연간 시장 규모는 약 63억달러로 파악됐다.
럭셔리 가구 시장이 이탈리아와 프랑스 등 수많은 소규모 장인 브랜드와 로컬 공방, 부티크 디자이너들로 파편화된 가운데 RH는 가구 소매 시스템을 럭셔리 비즈니스로 대형화하는 데 성공하며 독보적인 시장 입지를 구축했다.
시장 조사 업체 퓨처 마켓 인사이트(FMI)에 따르면 RH가 전세계 럭셔리 가구 시장에서 약 8%의 점유율을 차지하며 단일 기업 기준 세계 1위에 랭크됐다.
이어 로쉐 보보아(Roche Bobois), 허먼밀러-놀(Herman Miller-Knoll), 에르만(Herman Miller), 카시나(Cassina) 등의 글로벌 프리미엄 브랜드가 포진하고 있지만 단일 브랜드 지배력 측면에서 RH가 가장 커다란 지분과 브랜드 인지도를 확보했다는 평가다.
최근 시장 전문가들이 RH의 시장 점유율에 의미를 부여하는 이유는 불황 속 역주행이기 때문이다. 블룸버그에 따르면 미국 고금리가 지속되면서 주택 거래량이 급감하는 부동산 침체 속에서 경쟁사들의 매출이 꺾이는 사이 RH는 매년 제품 라인업을 공격적으로 리브랜딩하며 경쟁사들보다 15~25%포인트 높은 점유율 성장 모멘텀을 보였다.
경계의 목소리도 없지 않다. 고가 가구 브랜드의 특성상 마진율을 완전히 회복하려면 미국 주택 시장의 본격적인 반등이 뒷받침돼야 한다는 지적이다. 미국 10년물 국채 수익률이 4.8% 선까지 후퇴하는 등 금리 상승세에 브레이크가 걸렸지만 미국의 재정적자 문제가 여전히 심각하고, 이란 전쟁의 향방을 둘러싼 불확실성이 작지 않다는 얘기다.
주요 투자은행(IB) 가운데 모간 스탠리와 구겐하임 등은 RH의 하이엔드 가구 성장 가치에 적극 베팅한다. 특히 초고가 부동산 사업인 RH 에스테이트의 확장 잠재력과 유럽 시장의 중장기 안착 가능성이 크다는 판단이다.
모간 스탠리는 보고서에서 RH에 '비중 확대' 의견과 함께 목표주가 210달러를 제시했다. 최근 종가에서 약 53% 상승 가능성을 제시한 수치다. 단기적인 경기 둔화 우려보다 RH의 강력한 브랜드 프리미엄과 자산가 락인(Lock-in) 효과가 장기 성장을 견인할 것이라는 전망이다.
구겐하임은 '매수' 의견과 함께 목표주가 200달러를 제시했다. 초고가 라인업인 RH 에스테이트 컬렉션이 업체의 총 시장 기회를 두 배 확대할 동력이라는 의견이다.
JP모간은 RH에 '비중 확대' 의견과 목표주가 190달러를 내놓았다. 고금리 환경이 지속되고 있지만 부유층 소비 시장에서 지배력이 견고하기 때문에 주가 하방 경직성이 강하다는 진단이다.
TD 코웬 역시 '매수' 의견과 목표주가 190달러를 제시했다. 초기 'RH 런던' 디자인 갤러리의 견고한 트래픽 증가와 인테리어 디자이너들의 긍정적 서베이 결과에 주목하는 한편 해외 매장 확장 과정에서 발생하는 마진 압박이 2027년부터 본격적으로 완화될 것이라는 관측이다.
골드만 삭스는 목표주가 140달러와 함께 '중립' 의견을 내놓았다. 현재 주가가 업체의 펀더멘털을 적정하게 반영하고 있다는 판단이다.
매도 의견도 나왔다. 뱅크오브아메리카(BofA)는 목표주가 114달러를 제시하며 16% 가량 하락 가능성을 예고하며 '시장 수익률 하회' 의견을 내놓았다. 2분기 어닝 서프라이즈가 대부분 일회적인 관세 환급에서 발생했다는 지적이다.
shhwang@newspim.com
