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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 고량주(백주) 업계 2위 기업 오량액(五糧液 000858.SZ)이 다시 한번 주가 100위안 방어전에 돌입했다. 최근 몇 년간 백주 업계가 지속적인 압박을 받으면서 관련 섹터 전체가 하락세를 이어가는 가운데, 특히 2021년 최고점 이후 오량액의 주가는 누적 70% 이상 하락하며 업계 내에서도 큰 낙폭을 기록 중이다.

최근 1년 동안만 해도 주가가 19% 가까이 빠졌고, 최근 들어서는 100위안이라는 임계점을 여러 차례 위협받고 있다. 오량액의 주가가 100위안 아래로 떨어졌던 2024년 9월의 악몽이 또다시 재현될지 시장의 이목이 집중되고 있다.

현재 오량액이 직면한 도전과제는 무엇이고 이를 넘어서 턴어라운드의 기회를 맞이할 수 있을 지 진단해 보고자 한다.

◆ 2015년 이후 최초, 매출 역성장 기록

2025년 중국 백주 업계는 전국 생산량이 9년 연속 감소하며 가장 힘든 한 해를 맞이했다.

중국 국가통계국 데이터에 따르면 2025년 연간 규모 이상 공업기업의 백주 생산량은 354만9000 킬로리터(㎘)로 전년 대비 12.1% 감소했다. 이는 역사적 고점이었던 2016년 1358만4000 ㎘와 비교하면 총생산량이 무려 74% 가까이 줄어든 것이다.

2025년은 오량액에게도 역대 가장 험난한 한 해였다.

오량액은 중국 프리미엄 백주의 선두주자로서 지난 8년간 안정적인 성장세를 유지해왔다.

2016년부터 2023년까지 7년 연속 매출과 순이익 모두 두 자릿수 성장을 기록했고, 2024년에도 성장세가 둔화되긴 했으나 플러스 성장을 이어갔다. 이 8년 동안 오량액의 매출은 245억 위안에서 892억 위안으로 3배 이상 뛰었고, 순이익 역시 68억 위안에서 319억 위안으로 4배 넘게 증가했다. 주류 제품의 매출총이익률(마진)도 9년 연속 상승해 2024년에는 82.4%에 달했다.

그러나 2025년 들어 회사의 실적은 눈에 띄게 하락했다.

지난해 3개 분기 영업수익(매출)과 지배주주 귀속 순이익은 609억4500만 위안과 215억1100만 위안으로 전년 동기 대비 각각 10.26%와 13.72% 줄었다. 오량액의 3개 분기 누적 매출이 역성장한 것은 2015년 이후 처음이다.

3분기 단일 분기 실적만 떼어놓고 보면 상황은 더욱 좋지 않다.

2025년 3분기 오량액의 매출은 81억7400만 위안으로 전년 동기 대비 52.66% 떨어졌고, 순이익은 20억1900만 위안으로 65.62%나 급감했다. 매출총이익률은 62.6%로 하락하며 전년 동기 대비 13.5%포인트나 빠졌다. 판매 대금 회수액은 71억4100만 위안에 그쳐 74.7%나 폭락했고, 영업현금흐름 순액은 마이너스 28억9000만 위안으로 적자로 전환됐다.

이는 최근 20년간 오량액이 기록한 단일 분기 기준 최대 실적 낙폭이다. 하지만, 이와 유사한 상황은 중국 백주 업계가 최악의 침체기를 겪었던 2012~2014년에나 있었던 일이라는 점에서 더욱 우려된다.

오는 4월 29일 공개될 2025년 연간 실적 또한 역성장을 기록할 것으로 예상된다. 연간 기준으로 매출과 순익 모두 마이너스 성장률을 기록한 것은 2024년 이후 처음이다. 

중국 증권∙금융정보 제공업체 퉁화순(同花順)이 2026년 4월 13일 기준으로 최근 6개월간 36개 기관이 내놓은 오량액의 2025년 연간 실적 전망치를 종합한 결과, 지배주주 귀속 순이익은 258억1800만 위안으로 전년 대비 18.95% 하락할 것으로, 주당순이익(EPS)은 6.65위안으로 18.96% 하락할 것으로 예측된다.

또 다른 매체에 따르면 현재 시장은 오량액의 2025년 매출이 715~750억 위안 구간을 기록해 전년 대비 15~20% 줄어들고, 지배주주 귀속 순이익은 248억~258억 위안으로 19~22%의 낙폭을 기록할 것으로 예측하고 있다.

◆ 귀주모태∙오량액 '양강 위상'마저 흔들

지난해 실적 둔화는 오량액의 업계 내 위상마저 흔들었다.

2025년 3분기 산서행화촌분주(山西汾酒 600809.SH)의 매출이 89억6000만 위안(+4.05%), 지배주주 귀속 순이익 28억9900만 위안(-1.38%)으로 오량액을 추월, 철옹성 같았던 '마오우(茅五·마오타이와 오량액)' 양강 구도가 일시적으로 깨지기도 했다.

현재까지 전체 규모 면에서는 여전히 오량액이 산서행화촌분주를 크게 앞서고 있지만, 이는 차상위(준프리미엄) 브랜드들이 상위(프리미엄) 브랜드를 맹렬히 추격하고 있으며 업계 판도가 조용히 흔들리고 있음을 보여주는 신호로 해석된다.

오량액의 실적 부진을 단순히 백주 업계 전반의 사이클 탓으로만 돌릴 수는 없다.

2025년 3개 분기(1~3분기) A주에 상장된 20개 백주 기업의 합산 매출은 전년 동기 대비 5.90% 감소했지만, 그 중 귀주모태와 산서행화촌분주는 여전히 매출과 순이익 모두 동반 성장을 이뤄냈다. 참고로 귀주모태는 작년 3개 분기 매출과 순이익 모두 6.3%의 전년 동기 대비 성장률을 기록했고, 산서행화촌분주는 매출과 순이익이 각각 5%와 0.48% 올랐다.

이러한 격차는 제품 구조의 불균형뿐만 아니라, 오량액의 유통망 개혁과 브랜드 쇄신이 지연된 데서 기인한다.

앞서 쩡충친(曾從欽) 회장은 "2024년부터 시작된 업계의 5차 심층 조정기는 과거 어느 때보다 더 복잡하고 심오하다"고 언급한 바 있다.

<100위안 방어전 돌입한 '오량액'② 지속성장 막은 '양대 허들'><100위안 방어전 돌입한 '오량액'③ 턴어라운드 가능성 진단>으로 이어짐.

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pxx17@newspim.com