[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 김지은 DB증권 연구원은 28일 파마리서치의 지난해 4분기 실적이 분기 최대 매출을 경신하며 시장 기대에 부합할 것으로 보인다며, 올해에는 유럽·미국 수출 확대와 적극적인 인수합병(M&A) 전략이 핵심 모멘텀으로 부각될 것이라고 평가했다. 그러면서 투자의견 '매수'와 목표주가 70만원을 유지했한다고 밝혔다.

김 연구원은 이날 리포트에서 파마리서치의 2025년 4분기 연결 매출이 1530억원으로 전 분기 대비 13.0%, 전년 동기 대비 49.1% 증가하고, 영업이익은 659억원으로 전 분기 대비 6.4%, 전년 동기 대비 95.4% 늘어 컨센서스에 부합할 것으로 전망했다. 의료기기 내수 매출은 631억원으로 10.4% 증가가 예상되며, 성수기 효과와 함께 원화 약세, 중국 단체 관광객 무비자 입국 재개 등으로 의료관광 수요가 늘면서 대표 주사 미용 시술 브랜드인 리쥬란 수요가 견조했다고 분석했다.​

화장품 부문도 수출 중심으로 고성장을 이어간다는 판단이다. 그는 리쥬란 코스메틱의 미국 매출 성장이 이어지면서 4분기 화장품 수출 매출을 251억원으로 전 분기 대비 14.2%, 전년 동기 대비 78.8% 증가할 것으로 내다봤다. 고마진 상품 비중 확대에 따라 4분기 매출총이익률(GPM)은 79.3% 수준의 높은 수치를 유지할 것으로 예상했으며, 광고비와 일회성 마케팅 비용 집행으로 영업이익률(OPM)은 43.0% 수준으로 추정했다.​

2026년 실적은 수출 중심 성장세가 뚜렷해질 것으로 전망했다. 김 연구원은 파마리서치의 2026년 매출이 6916억원으로 전년 대비 26.7%, 영업이익을 2984억원으로 30.7% 증가(영업이익률 43.1%)할 것으로 내다봤다. 당초 2025년 4분기로 예정됐던 유럽향 리쥬란 초도 선적 시점이 2026년 1분기로 미뤄지며, 내년 유럽향 매출은 약 110억원 수준으로 예상했다. 유럽 유통사 VIVACY와의 정기적인 수요 미팅을 통해 선적량이 결정되는 구조인 만큼 물량 상향 여지가 있다고 설명했다.​ 이와 함께 미국향 화장품 성장과 EBD 신제품군 라인업 확대가 외형 성장을 추가로 견인할 것으로 봤다.

김 연구원은 "2026년은 리쥬란의 유럽 침투율 성장과 우수한 현금창출 능력 바탕의 적극적인 M&A 전략을 주시할 시점"이라고 말했다. 다만 실적 기저효과에 따른 성장률 둔화는 불가피하다고 짚었다. 그는 "분기별 실적이 지속되더라도 작년의 높은 실적 기저로 인해 성장률 둔화는 불가피하다"고 강조했다.

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