뉴스핌 월간 안다 2024년 1월호에 실려 기출고된 기사입니다.

[서울=뉴스핌] 이윤애 기자 = 올해 국내 증시는 '상저하고(上低下高)' 흐름을 보일 것으로 전망된다. 반도체 업황이 턴어라운드하면서 국내 증시를 견인할 것이란 기대다. 미국 중앙은행의 통화정책 완화는 증시 상승을 기대할 좋은 재료지만 미국과 한국의 선거, 경기 침체 우려, 부동산 리스크 등은 고려해야 할 변수다. 투자전략은 성장과 유동성 변화에 효과적으로 대응할 수 있는 포트폴리오 구성이 중요한 과제가 될 것으로 보인다.

새해를 맞이해 뉴스핌이 국내 주요 증권사의 리서치센터장들에게 올해 국내 증시 전망과 투자전략 등을 취재한 결과 이 같은 전망이 나왔다.

리서치센터장들은 대부분 올해 증시를 '상저하고', '전약후강'으로 예측했다. 미 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하하면서 증시로 온기가 퍼질 것으로 내다봤다. 다만 미국과 한국의 선거, 경기 침체 우려, 부동산 리스크 등이 증시에 어느 정도의 영향을 줄지가 변수다. 김형렬 교보증권 리서치센터장은 "글로벌 통화정책과 재정정책의 밸런스, 정치 이벤트와 맞물려 대외정책 불확실성이 커질 수 있다"고 말했다.

올해 코스피 예상 밴드는 대체로 2200~2700선을 제시했다. 이 중 교보증권은 최하단을 1900선으로 가장 낮게 제시했고, 키움증권은 최상단을 2900선으로 긍정적으로 봤다. 김지산 키움증권 리서치센터장은 "금리 인하 사이클과 실적 개선 사이클이 맞물리면서 완만한 상승세를 보일 것"이라며 "다만 연초에는 금리 인하 시기 불확실성, 연말은 미국 대선 결과 불확실성 등이 조정 요인으로 작용할 것"이라고 말했다. 이경수 메리츠증권 리서치센터장은 "올해 증시의 취약 시기는 1분기 말 전후, 연중 고점은 하반기로 판단한다"며 "1분기 말 미국 대선 레이스의 시작과 한국 총선이 맞물려 있고, 엔비디아로 대변되는 인공지능(AI) 모멘텀의 단기 피크 아웃 가능성이 있다"고 분석했다.

하반기로 갈수록 리스크가 확대돼 상고하저 또는 상승 여력이 크지 않을 것으로 보는 센터장도 있다. 한국투자증권은 2200~2650을 제시했다. 현재 지수가 2500선인 점을 감안하면 상승 여력이 10%가 안 되는 수준이다. 그 배경은 미국의 경제 둔화다. 유종우 한국투자증권 리서치본부장은 "경기가 식어가면서 인플레이션과 노동시장 열기도 가라앉고 그로 인해 금리도 낮아질 수 있다고 보면 주식시장이 금리 하락을 반영해 상승 추세를 보이기는 어려울 전망"이라고 했다. 그는 "경기 둔화에도 기업들의 실적이 잘 나오고, 경기가 하락 사이클을 멈추고 반등하는 모습을 보이는 등의 펀더멘털 변화가 나타나야 주가 상승을 기대할 수 있을 것"이라고 예상했다.

올해 증시에 영향을 미칠 주요 변수로는 단연코 미국의 통화정책이 가장 많이 꼽혔다.

이경수 센터장은 "3분기부터 금리 인하를 시작할 것"이라면서 "4차례 25bp씩 최대 100bp에서 75bp 사이 인하할 수 있는데 경기가 안 좋으면 낮출 수 있는 (추가) 여력이 있다"고 했다. 미국과 한국의 정치 이벤트도 변동성 요인으로 작용할 전망이다. 한국은 4월 총선, 미국은 11월 대선을 앞두고 있다. 서철수 미래에셋증권 리서치센터장은 "미 대선 결과 무역, 산업 정책 변경 여부도 중요한 변수"라고 짚었다. 그는 "상반기 미국 고용지표도 주목해야 한다"며 "경기가 침체로 갈지 연착륙할지를 결정하는 변수"라고 했다.

한국은 부동산 경기가 또 한 번 기로에 섰다. 유종우 본부장은 "1870조원에 달하는 가계부채와 각종 프로젝트 파이낸싱(PF) 사업 부실 등을 감안하면 부동산 경기에 따라 한국 경제와 주식시장이 받는 충격 강도가 매우 달라질 수 있다"고 내다봤다.

유망 업종으로는 일제히 반도체를 꼽았다. 메모리 반도체 업황 개선에 더해 새로운 성장동력인 생성형 인공지능(AI) 서버용 고대역폭메모리(HBM) 공급이 본격화하면서 실적 상승 여력이 상당할 것으로 봤다. 이에 따라 국내 대표 반도체 기업인 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 상승이 국내 증시를 견인할 것이란 기대감이 커지고 있다. 유종우 본부장은 "삼성전자와 SK하이닉스의 지난해 연간 순이익 추정치가 3조원 안팎에서 올해는 34조원 수준으로 대폭 증가할 것"이라며 "이익 회복을 바탕으로 주가 상승세도 이어질 가능성이 높다"고 말했다. 최도연 SK증권 리서치센터장은 "HBM에 의한 실적 효과를 시장이 아직 다 반영하지 않았다"며 "실적이 시장 기대치보다 더 올라갈 가능성이 있고, 이에 따라 주가가 추가 상향될 여지가 있다"고 내다봤다.

이 외에는 제약, 바이오 분야 헬스케어 관련 종목과 조선, 기계, 비철금속, 화학 업종 등을 추천했다.

올해는 어떤 투자 전략을 가져야 할까. 성장과 유동성의 변화에 효과적으로 대응할 수 있는 포트폴리오를 구성하는 것이 중요한 과제가 될 것으로 보인다. 서철수 센터장은 "바벨 전략(안정적 자산과 고위험 자산을 동시에 편입하는 전략)을 추천한다"며 "금리가 우하향할 전망이기 때문에 채권을 담되 하반기로 갈수록 경기 상황을 유심히 보고 침체하지 않는다고 판단되면 성장주의 비중을 늘릴필요가 있다"고 제안했다. 김지산 센터장은 "주식과 채권 투자 모두 기회가 될 것이고, 미국 빅테크 업종과 금에 대한 투자도 유망하다"며 "주식은 변동성 큰 테마주보다 상반기 수출 주도 업종, 하반기 성장 업종 중심의 비중 확대를 권고한다"고 했다. 

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