[뉴스핌=이영기 기자] '독자신용등급(Stand-Alone Rating)이 도입되더라도 채권이나 주식 등 금융시장에의 영향은 제한적일 것으로 예상된다.

채권시장에서는 동일 등급내 기업들간에 금리차별화가 이미 상당 부분 진행돼 있어 추가적 차별화 정도는 제한적이고, 주식시장에서도 신용등급의 변동 방향성과 주가의 방향성간에 관계도 유의성이 미미한 것으로 분석되기 때문이다.

특히 채권시장의 경우 신용스프레드가 차상위 등급 기업보다 낮게 나타나는 경우도 있고, 신용등급 하향조정만으로 주가가 하락한 경우는 찾아보기 힘들었다.

19일 증권사와 채권관련 기관 등에 따르면, 이르면 7월부터 시행되는 '독자신용등급'제도가 그룹 모회사 등으로 부터의 지원 가능성에 의존한 투자 피해를 방지키 위해 도입되지만, 이 제도가 금융시장에 실제로 미치는 영향은 미미할 것으로 전망된다.

우선 채권시장에의 영향을 보면, 이미 개별회사별로 스프레드 차별화가 상당히 진행된 상황에서 '독자신용등급'의 추가적인 영향에 대해서는 회의적인 반응이 지배적이다.

'독자신용등급'이 별도의 새로운 신용등급이 아니라 최종 신용등급을 부여하는 중간 과정에서 산정되는 등급이란 점이 그 주된 이유다. 그나마 영향이 상당할 것으로 기대되던 공기업이 대상에서 제외된 것도 또다른 원인으로 지적됐다.

회사채 평가기관의 한 연구원은 "공기업의 경우 개별회사 정부의 지원가능성을 배제할 경우 어느정도 차별화가 진행될 것으로 기대했었다"면서 "하지만 일반회사의 경우 이미 스프레드가 동일 등급내에서도 크게 차별화 되어 있어, 그 이상 얼마나 차별화 될지 의문"이라고 말했다.

SK증권의 크레딧 애널리스트도 "일부 기업의 경우 신용스프레드가 차상위 등급보다도 낮아지는 경우가 종종 관측된다"면서 "이렇게 이미 개별회사에 대한 정보가 많이 반영되고 있어 독자신용등급의 영향은 미미할 것"이라고 내다봤다.

그는 롯데제과(AA)와 기아자동차(AA)가 SH공사(AAA)보다, LS전선(A)이 대우조선해양(AA)보다, 웅진케미칼(BBB)과 JW중외제약(BBB)가 STX(A)보다 스프레드가 더 낮은 것으로 분석했다.

현대증권의 한 연구원은 "무디스도 '독자신용등급'을 제공하고 있지만, 시장가격에는 발행사의 '최종신용등급'과 시기별 수급 상황, 개별기업에 영향을 미치는 변화요인 등이 더 비중있게 작용한다"고 설명했다.

글로벌 신평사 무디스의 경우도 개별 기업의 상환능력에 대한 '독자신용등급'을 산정하고 있지만, 채권시장에서는 외부 지원가능성을 고려한 '최종신용등급'이 더 무게있게 작용한다는 것이다.

한편, 주식시장에 대해 기대되는 '독자신용등급'의 영향도 채권시장과 크게 다르지 않은 것으로 드러난다.

SK증권의 한 연구원은 "지난 2000년 이후 신용등급 변경에 따른 주가의 영향을 95개사를 사례로 분석했다"면서 "그 결과 신용등급 변동의 방향성과 주가의 방향성에는 유의성이 없었다"고 밝혔다.

신용등급이 상승할 때는 주가가 단기적으로 동반 상승하는 경우가 지난 2010년 11월 동국제강(A->A+)이나  지난해 넥센타이어(BBB+ -> A) 등 간혹 있지만, 신용등급 하락만으로 주가가 하락한 경우는 발견되지 않았다는 것이다.

그는 "지난해 말 한진해운의 등급하락 (A2+ -> A2)의 경우가 약간 애매하지만, 이는 유상증자로 인한 주가 하락이라는 것이 애널리스트들의 주된 시각이었다"고 덧붙였다.



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[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)