[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 다올투자증권이 HD건설기계의 적정주가를 17만원으로 낮추면서도 투자의견 '매수'를 유지했다. 3분기 환율 하락과 비용 부담으로 실적이 부진했지만, 내년 1월부터 북미향 가스엔진 납품이 시작되고 데이터센터용 발전엔진 수요가 확대되면서 성장세가 강화될 것이란 전망이다.

최광식 다올투자증권 연구원은 3일 리포트에서 환율 영향을 반영해 HD건설기계의 실적 전망과 적정주가를 하향 조정했다고 밝혔다. 다만 중동·아프리카 시장의 내년 회복 가능성과 자원국의 견조한 수요, 발전엔진 사업 확대를 고려해 2027년 초 실적 변화에 주목해야 한다고 판단했다.

HD건설기계의 3분기 매출액은 2조915억원, 영업이익은 1577억원으로 전년 동기 대비 각각 6.1%, 24% 증가했다. 전 분기 대비로는 매출액이 14.1%, 영업이익이 37% 감소했다. 최 연구원은 계절적 요인과 환율 하락, 충당금 등이 전 분기 대비 실적 부진에 영향을 미쳤다고 설명했다.

지배주주순이익은 19억원으로 전년 동기 대비 98%, 전 분기 대비 99% 감소했다. 약 20억달러 규모의 외화 매출채권을 보유한 상황에서 기말 환율이 12% 하락하면서 외환손실 1460억원이 발생한 것이 주요 원인으로 제시됐다.

사업별로는 건설기계 매출이 1조6235억원으로 전년 동기 대비 1.1% 증가하는 데 그쳤다. 반면 엔진 매출은 3940억원으로 24.0% 늘어나 외형 성장을 이끌었다.

최 연구원은 4분기에도 북미·중남미·인도의 견조한 수요와 중동·아프리카의 부진이라는 구도가 크게 달라지기 어렵다고 전망했다.

상반기보다 하반기 실적이 약한 계절성에 원화 강세와 연말 비용 집행까지 더해지면서 수익성 부담도 이어질 것으로 예상했다. 다만 내년에는 중동·아프리카 시장의 개선 가능성이 높고, 자원국의 강세도 지속될 것으로 판단했다.

최 연구원은 건설기계 업황뿐 아니라 발전엔진 사업의 성장에 주목했다. HD건설기계는 지난 10월 E-Rock으로부터 약 4000억원 규모의 가스엔진을 수주했다. 납품 기간은 2027~2028년이며, 이에 대응해 인천에 22리터급·0.5메가와트(MW)급 가스엔진 생산라인을 증설한다.

최 연구원은 기존 1000억원대였던 북미향 발전엔진 사업이 3000억원 규모로 성장할 것으로 전망했다. 특히 내년 1월부터 납품이 시작돼 1분기부터 전년 동기 대비 이익 증가를 기대할 수 있다고 분석했다.

군산 엔진 공장 준공에 따른 생산능력 확대도 성장 요인으로 꼽았다. 보고서에 따르면 방산엔진 생산능력은 기존 연 120대에서 240대로 늘어났으며, 대형 디젤엔진 생산라인도 확충하고 있다.

최 연구원은 북미 AI 데이터센터용 가스 발전엔진뿐 아니라 디젤 비상발전엔진 수요에도 주목할 필요가 있다고 강조했다. 데이터센터에는 비상발전엔진도 필요한 만큼, 가스엔진과 함께 기존 디젤엔진 수요 확대가 성장 기회로 작용할 것이란 판단이다.

rkgml925@newspim.com