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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 주식시장이 연일 사상 최고치를 경신하는 가운데 일부 투자자들은 "필요할 때가 아니라 할 수 있을 때 헤지하라"는 원칙을 실천에 옮기고 있다. 이란 전쟁이 9주차에 접어들며 원유 공급 차질과 인플레이션 재점화 우려가 고조되자 월가 일부 전략가들은 주식 헤지 또는 금리 상승 대비 포지션 구축 시점이 도래했다고 조언하고 있다.

최근 수 주 동안 투자자들은 실적 발표를 앞두고 기술주 콜옵션을 적극적으로 매집했다. 지금까지 공개된 실적은 견조한 이익과 양호한 전망을 보여줬고, 이에 따라 주식 옵션 시장의 심리는 매도 우려에서 랠리 추격으로 전환됐다.

그러나 이란 전쟁이 원유 공급을 억제하고 글로벌 인플레이션을 자극할 위험이 지속되면서 월가 일부 전략가들은 보험 성격의 헤지 포지션을 구축할 적기라고 제언하고 있다. 헤지 수단으로는 순수한 주식 풋옵션이나 금리 상승 대비 광범위한 보호 포지션이 거론된다.

이란 리스크 프리미엄이 하락한 현 상황을 두고 UBS그룹의 키런 다이아몬드 전략가는 고객 보고서에서 "헤지를 재개하기 위한 여건이 보다 매력적으로 형성되고 있다"고 밝혔다. 그는 CBOE 변동성 지수(VIX)에 대한 콜 스프레드보다 주식 풋 스프레드 매수를 선호한다고 설명했다. 또 이메일을 통해 "주가가 사상 최고치 근방에 있음에도 변동성이 지지를 받고 있어 지속되는 불확실성이 반영되고 있다"고 덧붙였다. 그는 "주식 하방이 상방 변동성 헤지 대비 더 나은 볼록성을 제공하는 것으로 보인다"고 말했다. 이는 리스크 회피 환경으로 복귀할 경우 VIX 급등보다 주가 하락 폭이 더 가파를 수 있는 높은 변동성 출발점을 시사한다.

시장을 압박하는 핵심 요인은 원유 공급 축소가 연료·식품·플라스틱 등 전방위적 비용 상승을 유발할 가능성이다. 인플레이션 재점화 위험, 즉 금리가 장기간 고공행진할 수 있다는 우려는 투자자들이 실적 시즌 이후 시선을 돌릴 때 주식시장 매도세의 핵심 촉매가 될 수 있다고 평가된다.

뱅크오브아메리카는 기술주 급등과 변동성 급등을 놓고 '버블' 신호를 경고한 바 있다.

롬바르 오디에 인베스트먼트 매니저스의 거시 리서치 책임자 플로리안 옐포는 "지금부터 주식시장에 대한 핵심 위험은 '헤드라인 충격'보다 장기적인 금리 재평가"라고 진단했다. 이어 "실적이 견조하게 유지되는 동안 미국 성장주 및 기술주로의 순환매는 지속될 수 있지만 원유 주도의 인플레이션이 실질금리를 끈적하게 또는 더 높은 수준으로 유지시킨다면 취약해질 것"이라고 덧붙였다.

포지션 전환은 주식시장에 국한되지 않는다. 금리 시장에서도 미국·이스라엘과 이란 간 휴전 이후 투자자들의 변동성 매도가 늘어나며 새로운 헤지 기회가 열리고 있다. TD증권의 미국 금리 전략가 얀 네브루지는 "1월 저점, 즉 숏 변동성 거래가 최고조에 달했던 시점에는 완전히 돌아가지 않았지만 그 세계로 매우 빠르게 복귀했다"고 말했다. 그는 이를 1년 후 장기 스왑 커브 수준에 베팅하는 금융 상품의 가격을 기준으로 설명했다.

금리 헤지 측면에서 보면 트레이더들은 30년물 스왑션을 활용한 변동성 매도에 더욱 적극적으로 나서고 있으며 이에 따라 장기금리 상승에 대비한 헤지 비용은 3월보다 낮아진 상태다.

펀드 매니저들도 장기 금리 헤지에 눈을 돌리고 있다. 옐포는 "분산 포트폴리오 관점에서 단순히 주식 풋옵션을 추가하는 것보다 금리 변동성 헤지가 더 합리적일 수 있다"고 말했다. 그는 "금리 변동성 롱 포지션은 성장주 밸류에이션을 직격하는 '금리 충격'에 대한 보다 직접적인 헤지이며 매도세가 순수한 위험 심리보다 금리 상승에 의해 주도될 때 더 효과적인 분산 효과를 제공하는 경향이 있다"고 설명했다.

단기적으로 주식 투자자들의 시선은 기술주 실적에 집중된다. 알파벳(GOOGL), 메타 플랫폼스(META), 마이크로소프트(MSFT), 아마존닷컴(AMZN) 등 4대 빅테크가 다음 주 실적을 발표할 예정이다. 실적 시즌이 지나면 이란 사태, 원유, 인플레이션이 시장 서사의 중심을 차지할 가능성이 있다.

옐포는 "실적이 기술주 내러티브를 뒷받침할 수 있지만 에너지 가격이 높은 수준을 유지할 경우 시장이 인플레이션과 실질금리로 초점을 재이동시킬 위험이 있다"고 말했다. 이어 "그런 상황이 전개된다면 금리 꼬리 위험을 헤지하는 것이 더 효율적인 보호 수단이 될 것"이라고 밝혔다.

bernard0202@newspim.com