[뉴스핌 라씨로] "밸류에이션 과도"...새벽배송 3사 IPO 거품론 왜?

기사입력 : 2021년12월30일 09:10

최종수정 : 2021년12월30일 09:10

마켓컬리, 최근 프리IPO서 '기업가치 4조' 평가
컬리 필두로 오아시스·SSG닷컴 등 몸값↑
업계 경쟁 심화에 동종업계 멀티플 저하까지
일각서 '지나친 고평가' 지적...보수적 접근 조언

[편집자] 이 기사는 12월 29일 오후 4시04분 AI가 분석하는 투자서비스 '뉴스핌 라씨로'에 먼저 출고됐습니다.

[서울=뉴스핌] 김준희 기자 = 기업공개(IPO)를 앞둔 새벽배송 업체들 몸값이 천정부지로 치솟고 있다. 마켓컬리가 올해 두 차례 프리IPO(상장 전 투자유치)를 통해 올려놓은 예상 시가총액은 4조 원 수준. 후발주자인 오아시스의 몸값도 1조 원대로 올라왔다. 올해 초 뉴욕증시에 상장한 '쿠팡 효과'에 IPO 호황까지 겹친 덕이지만, 업계 출혈 경쟁 심화와 글로벌 이커머스 기업들의 성장 둔화를 고려하면 '지나친 고평가'라는 지적도 나온다.

[서울=뉴스핌] 송현주 기자 2021.11.02 shj1004@newspim.com

◆ 컬리·오아시스·SSG닷컴, IPO 본격화... 오아시스도 1조 단위 안착

29일 금융투자업계에 따르면 마켓컬리 운영사 컬리는 이달 초 홍콩계 사모펀드 앵커에쿼티파트너스로부터 2500억 원 규모의 프리IPO 투자를 유지했다. 내년 IPO를 앞두고 기업가치는 약 4조 원 가량으로 평가받고 있다.

컬리는 올해에만 두 차례 투자유치로 몸값을 높였다. 지난 7월 2254억 원 규모의 시리즈F 투자를 받을 때만 해도 몸값 2.5조 원 수준이었지만 약 4개월 만에 기업가치가 1.6배 가까이 뛴 셈이다. 일각에선 상장 후 컬리의 시가총액이 7조 원에 이를 것이라는 전망도 나온다.

마켓컬리의 대항마로 꼽히는 오아시스마켓도 올해만 세 차례 투자금을 받았다. 지난 10월 마지막 투자를 통해 예상되는 기업가치는 1조100억 원 수준이다. 새벽배송 선두주자인 컬리의 가치가 오르면서 오아시스마켓도 상장 전 몸값 끌어올리기에 총력을 다하고 있다는 분석이다.

벤처캐피탈 업계 관계자는 "마켓컬리의 비상장 시장에서의 밸류가 한 1조~2조 원대로 왔다갔다하다보니 상장 주관사 입장에서는 향후 2~3배 오를 것이라고 주장하며 기관투자자들을 설득해야 한다"며 "그 때문에 4조 원이라는 밸류가 나온 것이고 오아시스마켓도 컬리를 따라가고 있다"고 말했다.

새벽배송 3사 가운데 가장 몸집이 큰 업체는 신세계그룹의 쇼핑플랫폼인 SSG닷컴이다. SSG닷컴은 당초 2023년까지 상장 계획을 밝혔지만, 올해 이커머스 기업에 대한 관심이 높아지면서 상장 계획을 1년 이상 앞당겼다. 시장에서 예상하는 기업가치는 최대 10조 원에 달한다.

지난해 상장 주관사를 선정한 오아시스마켓을 필두로 마켓컬리, SSG닷컴 등은 모두 내년 상반기 국내증시 상장을 목표로 하고 있다. 코로나19 장기화로 새벽배송 시장이 급성장한데다 쿠팡 효과까지 이어지며 우호적인 시장 환경이 조성됐다. 여기에 나날이 업체 간 경쟁이 심해지면서 자금 조달을 위한 증시 상장을 앞당기는 형국이다.

◆ 출혈 경쟁 심화에 글로벌 이커머스 주가 부진... 일각선 "지나친 고평가"

새벽배송 업체에 대한 투자심리가 과열되면서 투자업계에선 '밸류에이션이 과도하다'는 지적도 나온다. 특히 중국 다음으로 높은 '소매 시장 대비 이커머스 침투율(37%)'을 고려하면 내년 국내 이커머스 시장 성장률은 한 자리수로 전망된다. 잠재 성장 가능성이 다른 글로벌 국가 대비 낮다는 의미다.

경쟁업체가 난무하면서 업체 간 출혈 경쟁도 심화되고 있다. 컬리의 경우 2015년 설립 당시 29억 원에 불과했던 매출액을 지난해 9530억 원까지 끌어올렸다. 연 평균 100% 이상의 매출 성장을 보이고 있다. 올해 매출액도 2조 원 안팎으로 전망된다. 반면 영업이익은 2019년부터 1000억 원대 적자를 기록하고 있다. SSG닷컴도 올해 1000억 원대 영업적자가 전망되는 상황이다.

한 비상장기업 투자 전문가는 "유통뿐 아니라 성장 산업 대부분이 당장 수익을 내기보단 자기 출혈 경쟁을 하고 있다"며 "지금은 시장에 돈이 많으니 (투자로) 적자 폭을 메꾸고 있지만 결국에는 소비자로 전가될 것이고 결국은 신선한 아이디어보다는 저가 경쟁이 가능한 대기업이 이긴다"고 말했다.

또 다른 벤처캐피탈업계 관계자는 "현재 마켓컬리 등 이커머스 기업의 가치는 비싼 정도가 아니라 투머치(too much)"라며 "연초 쿠팡 기준으로 생각하면 지금 컬리 가치가 합당해 보일 수도 있으나 쿠팡이 꺾였기 때문에 현재 이커머스 기업들의 밸류에이션이 과연 적정 가격인가 하는 의구심이 커지는 것"이라고 지적했다.

컬리의 몸값을 약 4조 원으로 가정할 경우 주가매출비율(PSR)은 지난해 기준 3.9배 수준이다. PSR은 시가총액을 연간 총매출액으로 나눈 값이며, 높을수록 고평가됐음을 의미한다. 지난 3월 뉴욕 증권거래소에 상장한 쿠팡은 상장 첫날 PSR이 5배까지 치솟았다. 최근 주가는 공모가(35달러)보다 낮은 29달러(현지시간 28일 기준) 수준으로, 지난해 매출 기준 PSR이 3.05배 정도다.

[서울=뉴스핌] 송현주 기자 2021.08.10 shj1004@newspim.com

국내 새벽배송 업체의 가치평가에 상대평가 기법이 활용되고 있다는 점을 고려하면 국내 기업들에 대한 멀티플 조정이 불가피하다는 진단도 나온다. 올해 증시에 데뷔한 글로벌 이커머스 기업들은 모두 공모가를 하회하며 부진한 성적을 보이고 있다.

김진우 KTB투자증권 연구원은 리포트를 통해 "코로나19로 인한 외형 성장, IPO에 대한 우호적인 시장 환경이 이커머스 상장 기업 멀티플 상승으로 이어졌지만 올해 상장한 글로벌 이커머스 5개사(쿠팡, 포쉬마크, VTEX, 스레드업, 그랩)의 주가는 공모가 대비 평균 30% 하락했다"고 분석했다.

그는 이어 "여기에 사업을 영위하는 국가간 이커머스 침투율 차이와 한국 이머커스 산업 내 경쟁강도를 고려하면 내년 국내 IPO 성과에 보수적인 접근을 할 필요가 있다"며 "지난해 높은 실적 기저로 글로벌 이커머스 기업의 멀티플 디스카운트가 확대된다면 국내 기업들의 멀티플 조정도 불가피하다"고 내다봤다.

zunii@newspim.com

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'갑질 의혹' 강선우 살린 까닭 [서울=뉴스핌] 이재창 정치전문기자 = 이재명 대통령이 20일 이진숙 교육부 장관 후보자에 대한 지명을 철회하고 강선우 여성가족부 장관 후보자는 살리기로 했다. 장관 후보자들에 대한 도덕성 논란이 심각한 상황에서 낙마자 없이 넘어갈 수는 없다는 판단에 따라 상징적인 낙마자로 이 후보자를 선택한 것이다. 야당이 강력히 요구한 두 명 중 한 명을 낙마시킴으로써 야당의 체면을 세워주는 모양새를 취하는 동시에 독주한다는 부정적 이미지를 피하려 한 것이다. 이 대통령 입장에서는 이 후보자 낙마가 측근인 강 후보자에 비해 부담이 상대적으로 덜했다. 강 후보자가 낙마할 경우 현역 의원 낙마 1호라는 불명예를 안게 돼 의원직을 수행하기도 여의치 않은 상황이었다. 이 후보자 낙마로 강 후보자를 구제한 것이다. [서울=뉴스핌] 이길동 기자 =강선우 여성가족부 장관 후보자가 26일 서울 종로구 수송동에 마련된 마련된 인사청문회 준비 사무실로 출근하며 취재진의 질문에 답하고 있다.2025.06.26 gdlee@newspim.com 이 대통령과 여권 핵심은 지난주 이미 한 명 낙마 쪽으로 가닥을 잡았다. 우상호 정무수석이 "일부 후보자의 경우 청문회 이후에도 논란이 계속돼 여론이 악화하고 있다"고 말했다. 낙마를 사실상 기정사실화한 것이다. 특히 주말 여야 원내대표를 만나 의견을 구한 것은 최소한 한 명의 낙마를 전제로 한 것이었다. 야당 대표까지 만나고 모든 후보자를 밀어붙일 경우 독주한다는 비판을 피하기 어렵기 때문이다. 더불어민주당이 주장한 낙마자 제로는 이 대통령의 결단을 부각하기 위한 전술이었다. '낙마자는 없다'는 여당의 강경론에도 이 대통령이 지명 철회를 요구하는 야당과 민심을 수용하는 모양을 취할 수 있도록 한 것이다. 자진 사퇴가 아니라 지명 철회라는 강수는 야당의 요구를 수용하는 모양을 취한 것이다. [서울=뉴스핌] 정일구 기자 = 이진숙 부총리 겸 교육부 장관 후보자가 16일 오전 서울 여의도 국회 교육위원회에서 열린 인사청문회에서 모두발언을 하고 있다. 2025.07.16 mironj19@newspim.com 관심은 낙마자가 한 명이냐, 아니면 두 명이냐였다. 두 후보자 모두 낙마 1순위였다. 한 명을 살리기 어려울 정도로 막상막하였다. 논문 표절과 자녀 불법 조기 유학 의혹이 불거진 데다 전문성도 결여돼 있다는 지적을 받은 이 후보자의 낙마는 사실상 결정된 상태였다. 여기에 강 후보자까지 포함시킬지 여부가 초미의 관심사였다. 파상 공세를 취하는 야당이 문제가 아니었다. 두 후보자에 대해 진보색이 강한 시민 단체마저 낙마를 요구했다. 여론을 중시하는 이 대통령 입장에서는 곤혹스러운 상황이 아닐 수 없었다. 자칫 지지 세력이 등을 돌릴 수 있어서다. 이런 상황에서 이 후보자 낙마와 강 후보자 구제는 여당 기류에서 그대로 나타났다. 대통령실 주변에서 "이 후보자는 외부에서 추천했다"는 얘기가 흘러나온 것은 낙마자가 나올 경우 1순위는 이 후보자가 될 수 있음을 강하게 시사한 것이다. 낙마하더라도 부담이 덜할 수 있다는 의미로 받아들여진 것이다. 당 분위기는 더 노골적이었다. 강 후보자에 대해서는 입단속이 이뤄진 것으로 알려졌으나 이 후보자에 대해서는 특별한 지침이 없었다고 한다. 이를 반영하듯 강 후보자에 대해서는 지난주 중반까지 여론이 싸늘했지만 그 이후 당 주변에서는 더 이상 얘기가 나오지 않았다. 이 후보자에 대해서는 달랐다. 김상욱 의원에 이어 강득구 의원이 공개적으로 이 후보자를 비판하며 거취를 거론했다. 강 의원은 "연구 윤리 위반, 반민주적 행정 이력, 전문성 부족 등은 결코 가볍게 넘길 수 없는 중대 결격 사유"라고 말했다. 이 후보자 낙마로 분위기를 몰아가는 듯했다. 이 후보자는 논문 표절 문제가 컸지만 이재명 정부가 전면에 내세운 유능함도 보여주지 못한 게 결정적이었다. 여권이 갑질 논란이 심했던 강 후보자를 감싼 논리가 유능함이었다. 청문회 과정에서 유보 통합 등 교육 정책과 관련된 기본적인 사항조차 숙지하지 못해 전문성에 심각한 의구심이 제기됐다. 여당 의원들조차 "어떻게 그런 것도 대답을 하지 못하느냐"는 비판이 나올 정도였다. 우상호 대통령실 정무수석은 이날 오후 용산 대통령실에서 브리핑을 통해 인사청문회를 거쳤지만 임명이 안 된 11명의 장관 후보자 중 지명 철회는 이 후보자 한 명이라는 점을 분명히 해 강 후보자는 임명 절차를 밟을 것임을 시사했다. 강 후보자의 인사청문경과보고서가 채택되지 않은 상태에서 임명을 강행하려면 절차상 국회에 보고서 재송부를 요청해야 하는 만큼 이 대통령은 이른 시일 내에 관련 조치에 나설 것으로 보인다. 이 대통령이 강 후보자를 임명한다고 해도 부담은 남는다. 강 후보자의 사퇴를 요구한 상당수 민주당 보좌진들과 정서적으로 등을 지게 될 수밖에 없다. 강 후보자 사퇴를 요구한 시민단체의 입장도 부담이다. 야당은 여론을 돌리기 위한 파상 공세에 나서고 있다. 강 후보자도 갑질 장관이라는 낙인이 찍힌 상태에서 업무를 제대로 수행할 수 있을지도 의문이다. 향후 여론 추이에 관심이 쏠리는 이유다. leejc@newspim.com 2025-07-21 06:45

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안세영,왕즈이 꺾고 日오픈 우승 [서울=뉴스핌] 장환수 스포츠전문기자= '배드민턴 여제' 안세영(삼성생명)이 시즌 6승을 달성했다. 세계랭킹 1위 안세영은 20일 일본 도쿄에서 열린 세계배드민턴연맹(BWF) 월드투어 슈퍼 750 일본오픈 여자 단식 결승에서 왕즈이(2위·중국)를 42분 만에 2-0(21-12 21-10)으로 완파했다. [서울=뉴스핌] 장환수 스포츠전문기자= 안세영(왼쪽)이 20일 일본오픈 여자 단식 결승에서 우승한 뒤 중국의 왕즈이와 시상대에 올랐다. [사진=BWF 동영상 캡처] 2025.07.20 zangpabo@newspim.com 안세영은 이번 대회 5경기에서 한 게임도 내주지 않는 무결점 플레이를 펼쳤다. 이로써 안세영은 말레이시아오픈, 인도오픈, 오를레앙 마스터스, 전영오픈, 인도네시아오픈에 이어 일본오픈까지 올해에만 6번째 우승컵을 안았다. 지난해 파리 올림픽 금메달을 딴 뒤 부상으로 불참한 일본오픈에선 2023년 이후 2년만에 정상을 탈환했다. 안세영은 왕즈이와 상대 전적에서도 13승 4패로 격차를 벌렸다. 특히 올해는 말레이시아오픈, 전영오픈, 인도네시아오픈에 이어 일본오픈에서 왕즈이를 잇달아 꺾었다. [서울=뉴스핌] 장환수 스포츠전문기자= 안세영이 20일 왕즈이와 일본오픈 여자 단식 결승에서 마지막 게임 포인트를 올리고 있다. [사진=BWF 동영상 캡처] 2025.07.20 zangpabo@newspim.com 1게임 10-10으로 맞선 게 유일한 접전이었다. 안세영은 이후 8득점을 내리 따내며 승기를 잡았다. 2게임에서도 두 번 연속 5득점 하며 손쉽게 왕즈이를 꺾었다. 안세영은 22일부터 27일까지 열리는 중국오픈에서 시즌 7관왕에 도전한다. 남자복식 서승재-김원호 조(3위·이상 삼성생명)도 세계랭킹 1위인 말레이시아의 옹유신-테오예이 조를 2-0(21-16 21-17)으로 따돌리고 우승을 차지했다. 서승재와 김원호는 올해 말레이시아오픈, 독일오픈, 전영오픈, 인도네시아오픈에 이어 5번째 우승을 합작했다. zangpabo@newspim.com 2025-07-20 17:37