[서울=뉴스핌] 김성수 기자 = HDC현대산업개발(HDC현산)이 실적 악화에도 배당 인상을 결정했다. 주주친화적 정책으로 주가를 끌어올리고 작년 진행한 유상증자에 대한 반대급부를 주주들에게 제공하기 위해서다.

다만 배당확대 정책이 지속 가능할지에 대해서는 물음표가 붙는다. 현산의 올해 분양물량이 작년보다 크게 늘지 못한데다 주요 자체사업이 모두 '임대 후 분양'이라서 올해 실적개선 여부가 불투명하기 때문이다. 

◆ 배당, 주당 600원으로 20% 상향…당기순이익 '절반 급감'

16일 건설업계에 따르면 오는 24일 열릴 HDC현산 주주총회에서는 2020년 1주당 배당금을 600원으로 20% 인상하는 안건이 다뤄진다. 지난 2018~2019년에는 주당 배당금이 500원이었다.

현산은 작년 실적이 부진했어도 이처럼 배당을 확대하기로 결정했다. 주주총회 소집공고문에 따르면 현산의 작년 매출은 3조6702억원으로 1년 전보다 12.96% 줄었다. 같은 기간 당기순이익은 2202억원으로 한 해 전(4136억원)보다 47% 감소했다. 영업이익은 5857억원으로 6.21% 증가했다.

현산의 당기순이익이 1년 전 수준의 '반토막'이 된 이유는 아시아나항공 소송에 따른 손실을 선반영해서다. 현산의 작년 3분기 당기순손실 규모는 749억원에 이른다. 현산이 금호산업과의 이행보증금(계약금) 반환소송에서 패소할 수 있다고 가정하고 2000억원 가량의 영업외손실을 인식한 결과다.

앞서 현산은 지난 2019년 12월 금호산업과 아시아나항공 주식매매계약(SPA)을 체결하고, 계약금 총 2500억원을 에스크로(조건부 인출가능) 계좌에 납입했다. 이 중 현산이 부담한 금액은 2000억원이다. 당시 현산과 미래에셋대우는 아시아나항공 인수를 위한 컨소시엄을 구성하고 총 계약금 2500억원을 약 8대 2로 나눠서 부담했다.

◆ 작년 유상증자 고려…아시아나 인수 백지화로 주가 '급락'

현산이 실적 둔화에도 배당 확대를 결정한 것은 작년 유상증자에 대한 반대급부를 주주들에게 제공하기 위해서다. 현산은 작년 아시아나항공 인수자금 조달을 위한 유상증자를 실시했다. 유상증자는 기업이 새로 주식을 발행한 다음 기존 주주나 새로운 주주에게 돈을 받고 팔아서 자금을 조달하는 방식이다.

일반적으로 유상증자는 단기적으로 기업 주가에 악영향을 준다. 보통 주당순이익(EPS·기업이 일정 기간 올린 순이익을 발행 주식수로 나눈 값)이 클수록 투자가치가 있는 주식으로 본다. 그런데 증자를 하면 발행주식 수가 늘어나서 주당순이익이 낮아진다.

또한 아시아나항공 인수도 주가에 악재로 작용했다. 현산 주가는 아시아나항공 인수가 결정된 후부터 내리막길을 걸었다. 회사가 아시아나항공 우선협상자로 선정되기 직전인 지난 2019년 11월 초에는 주가가 2만7000원 수준이었다.

하지만 아시아나항공 인수가 사실상 '백지화'로 접어든 작년 8월 초 주가는 2만1500원으로 25% 넘게 빠졌다. 상장주식 수(6590만7330주)를 곱하면 시가총액은 3766억원 넘게 줄어들었다.

현재 주가는 이보다 다소 올라 지난 15일 기준 2만8500원에 장을 마쳤다. 다만 지난 2018년 6월 당시 5만8000원과 비교하면 주가는 아직 절반 수준이다. 이번 배당 확대에는 주가 부양 의도도 있는 것으로 보인다.

실제 현산은 그간 이익에 비해 배당 규모가 적다는 지적을 받았다. 회사 배당성향은 지난 2018년 9.56%에서 2019년 5.31%로 44% 줄었다. 배당성향은 배당금을 당기순이익으로 나눈 값에 100을 곱해서 당기순이익 대비 배당금의 비율을 백분율로 표현한 것이다.

이 지표는 기업이 창출한 순이익 중 어느 정도를 주주에게 배분하는지 보여준다. 배당성향이 높을수록 주주환원을 많이 하는 회사로 인식된다. 현산은 당기순익이 2018년 2299억원에서 2019년 4137억원으로 약 80% 증가했는데 배당성향은 오히려 44% 하락한 것이다.

현산이 주당 배당금을 600원으로 늘릴 경우 총 배당금은 약 395억원으로 작년 당기순이익(2202억원)의 18% 수준이다. 회사 재무구조에 큰 부담이 되지는 않는다는 분석이다. 

◆ 올해 실적개선 '미지수'…임대 많고 분양물량 증가폭 미미

다만 향후 현산의 실적이 좋아지지 않을 경우 배당 확대가 지속가능하지 않을 수도 있다. 금융정보 제공업체 에프앤가이드에 따르면 현산의 올해 매출은 3조5781억원으로 작년보다 2.51% 줄어들 것으로 예상된다. 올해 영업이익은 4981억원으로 14.96% 감소할 것으로 추정된다.

이는 현산의 주요 역세권 복합개발사업인 공릉, 광운대, 용산병원 개발이 '임대 후 분양' 방식이라서 매출에 크게 기여하기 어렵기 때문이다.

건설사가 도급매출이 발생하려면 주택의 소유권을 분양해야 한다. 하지만 임대 후 분양은 월세수익만 매출로 인식되며 임대기간이 끝나는 8년 후에야 분양 및 도급매출이 발생할 것으로 추정된다. 8년간 해당 개발을 통한 매출액 증가를 기대하기 어렵다는 분석이다.

또한 현산의 올해 분양물량이 작년보다 크게 증가하지 않았다는 점도 있다. 현산의 올해 분양계획 물량은 1만5000가구로 작년 실적(1만4999가구)과 큰 변동이 없다.

현대건설의 올해 분양계획 물량이 작년 실적보다 27.26% 증가했고 DL이앤씨가 18.89% 증가한 것과 대비된다. GS건설은 7.54%, 대우건설은 4.96% 증가할 것으로 예상된다. 

전문가들은 현산의 분양계획 물량이 크게 늘지 않은 것은 현산의 수주사업 중 도시정비물량이 상당수 착공되지 않았기 때문이라고 분석했다.

김승준 흥국증권 연구원은 "현대산업개발은 매출에 비해 수주잔고 규모가 굉장히 큰 회사"라며 "그 이유는 (수주사업 중) 착공이 진행되지 않은 도시정비 물량이 쌓여있기 때문"이라고 말했다.

이어 "현산의 올해 분양계획 가구 수를 보면 작년보다 크게 증가하지 않았다"며 "이를 보면 현산의 도시정비사업들이 아직 착공으로 이어지지 않고 있음을 알 수 있다"고 덧붙였다.

이에 대해 현산은 현재 진행 중인 인천신항 배후단지 개발 등 다양한 프로젝트가 향후 매출에 인식될 것이라고 답변했다.

현산 관계자는 "올해 공릉역세권 개발과 같은 복합개발사업 뿐만 아니라 도시재생사업과 인천 용현·학익 도시개발사업 등으로 총 1만5000가구 이상의 주택공급이 예정돼 있다"며 "인천신항 배후단지 개발사업을 비롯한 다양한 프로젝트도 본격 추진하고 있어 향후 매출에 안정적으로 기여할 것으로 예상한다"고 말했다.

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