[편집자] 이 기사는 8월 25일 오후 2시 41분에 프리미엄 뉴스서비스 ‘ANDA’에 먼저 출고했습니다.

[뉴스핌=배효진 기자] 중국발 쇼크에 아베노믹스 공식이 흔들리고 있다. 특히 뉴욕시장에서 달러/엔이 크게 흔들리자 캐리-트레이드 청산에 따른 환율 급락(엔 강세) 전망이 제기돼 주목된다.

최근 위안화 평가절하와 경기둔화 우려 등 중국발 쇼크에 일본 금융시장이 초긴장하고 있다. 증시가 고점 대비 10%를 웃돈 강한 조정에 놓이고 엔화 환율이 장중 한때 120엔마저 붕괴되는 등 투자자들의 움직임이 순식간에 돌변한 영향이다.

신흥국이 촉발시킨 글로벌 경기둔화 우려로 얼어붙은 투자심리가 당분간 회복되기 어렵다는 전망이 우세한 상황에서 시장 관계자들은 아베노믹스가 견인해왔던 주가 상승·엔화 약세의 시장 흐름이 되감길 수 있다는 가능성에 주목하고 있다. 

특히 JP모간체이스의 분석가는 엔 캐리 포지션이 크게 청산될 경우 되면 달러/엔이 105엔 선까지 하락할 수 있는 정도라면서 달러/엔 하락 전망을 제시해 눈길을 끈다.

◆ 갑작스런 엔화 강세 배경은

한국시간으로 24일 오후 10시 10분경 뉴욕 외환시장에서 119엔 부근에 거래되던 엔화는 일순간 달러당 116.15엔까지 3엔 가까이 추락했다.(엔화 강세) 하루 6엔 가량 떨어졌던 2008년 리먼 브라더스 사태에 필적할 만한 움직임을 보인 셈이다. 

2010년 이후 엔화 환율 추이 <출처=인베스팅닷컴>

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세계 경제성장 둔화와 미국의 조기 금리인상 관측이 후퇴한 영향에 위험자산 선호 심리가 증발하고 안전자산 쏠림이 거세지면서 달러 매도·엔 매수세가 우세한 까닭이다. 

다만 시장은 이 같은 상황을 고려한다 하더라도 엔화 강세가 지나치게 가팔랐다는 데 입을 모으며 초단타매매(HFT)를 유력한 요인으로 지목한다.

시장 관계자에 의하면 미국 주식시장 개장에 앞서 주요 주가지수 선물이 2% 이상 빠지자 이에 대응한 엔 매수·달러 매도 주문이 물밀듯 몰려들었던 것으로 확인됐다.

외환증거금(FX) 거래에서 엔 캐리 트레이드에 나섰던 개인 투자자들이 손실 축소를 위한 청산거래에 나서며 엔화 강세를 부추겼다는 분석이다. 여기에 엔화 가치 급등에 따른 담보 부족을 메우기 위해 투자자들이 달러를 처분한 것도 엔화 가치를 끌어 올렸다는 지적이다. 

도이치증권의 오오니시 외환 영업부장은 "전날 밤 급등한 엔화가 시장 변동성에 대한 위험을 더욱 키웠다"며 "순식간에 3엔이 밀리는 상황에서 투자자들이 냉정한 거래를 하는 것은 무리"라고 설명했다.

◆ 엔 캐리 트레이드 청산 리스크, 본격 시작?

이처럼 갑작스런 움직임에 엔화 강세 초기 국면의 현상인 '엔 캐리-트레이드' 조정 가능성이 높아지고 있다. 엔 캐리-트레이드는 저금리 환경이 굳어진 일본에서 저렴하게 엔화를 빌려 호주·뉴질랜드 달러 등 고금리 통화에 투자해 수익을 거두는 방식이다.

최근 글로벌 경기둔화와 원자재 폭락이 물가상승률 기대를 낮춰 미국의 9월 금리인상 가능성이 희미해지는 한편 신흥국 환율은 가파르게 하락해 캐리 트레이드를 통한 수익률이 마이너스권으로 진입한 데 따른 것이다.

JP모간에 의하면 엔 캐리-트레이드의 대리변수인 외국계 은행들의 일본 지점 계좌와 잔고를 분석한 결과, 지난 5월 기준 엔 캐리-트레이드 규모는 11조엔으로 집계됐다. 일본은행의 완화적 통화기조로 인한 엔화 약세에 힘입어 최고조에 달했던 2007년 2월의 절반 수준까지 부풀어 올랐다.

다만 시장은 엔 캐리-트레이드 되감기가 발생했던 과거 경험에 비추어 볼 때 최근 증가 추세에서 발생한 4조엔 수준의 포지션을 압축하면 엔 캐리 트레이드 감소 규모가 7조엔 수준에 이를 것으로 보고 있다. 이 같은 수준의 되감기는 달러/엔 환율이 105엔까지 밀려날 수 있다는 가능성을 시사한다는 판단이다.

JP모간체이스은행의 타나세 준야 수석 외환전략가는 "당분간 본격적인 달러 매수·엔 매도 되감기가 발생할 것으로 보이지는 않는다"면서도 "다만 향후 불투명한 전망에 되감기가 발생하면 엔화 강세가 상당히 가파르게 진행될 수 있다"고 분석했다. 그는 단기적으로 엔화 환율의 하락 마지노선을 115엔으로 예상했다.

달러/엔과 닛케이주가지수 비교 차트 <출처=WSJ데이터, 뉴스핌>

◆ 다가올 분수령, 잭슨홀 회의

금융시장 관계자들의 눈은 캔자스시티 연방준비은행이 미국 와이오밍주 잭슨홀에서 오는 27일부터 3일간 일정으로 주최하는 연례 심포지움인 잭슨홀 회의로 향하고 있다. 

글로벌 경제불안과 금융시장 패닉 등 연방준비제도가 긴축에 나서기 곤란한 상황적 요인들로 9월 정책정상화 가능성은 점차 옅어지고 있지만 여전히 9월 금리인상에 대한 가능성을 배제하지 않은 까닭이다.

때문에 9월 금리인상 비관론으로 팽배한 시장의 일각에서는 자넷 옐런 연준 의장이 이번 회의에 참석하지 않는 것을 두고 연준이 금리인상에 대한 준비과정에 돌입한 것 아니냐는 전망도 나오고 있다.

한편 잭슨홀에서 9월 금리인상 가능성이 완전히 사라지는 것으로 확인될 경우 엔화의 상승 여력은 더욱 커질 것으로 관측된다.

미쓰이스미모토은행의 우노 다이스케 수석 전략가는 "9월 정책정상화 논의가 완전히 사라지면 미 10년물 국채 수익률은 1.6~1.8%로 밀리고 달러화 가치는 한 단계 더 떨어질 여지가 크다"고 내다봤다.

이어 그는 "이에 엔화가 지금보다 더 강세를 띄게 될 것"이라며 달러/엔 환율이 피보나치 되돌림 구간인 23.6%선의 118엔 붕괴는 물론 38.2%선인 115엔 중반까지 빠질 수 있다고 설명했다.

[뉴스핌 Newspim] 배효진 기자 (termanter0@newspim.com)