[뉴스핌=우수연 기자]  중국증시에 대한 관심이 뜨겁다. 경기회복에 대한 신뢰와 후강통에 따른 수급개선 기대감 등으로 글로벌 자본이 몰리고 있다. 하지만 중국증시에 대한 추가상승을 우려하는 시각도 적지 않은 것도 현실. 이에 따라 중국 증시의 과도한 변동성을 감내하기 어려운 투자자들은 안정성을 담보로 중국 채권으로 눈을 돌리고 있다.

중국 기업들의 채권 절대금리는 여타 신흥국 기업에 비해 높은 편은 아니다. 탄탄한 내수와 양호한 재무구조 등으로 신용등급이 높아서다. 하지만 향후 중국 경기의 회복, 위안화 강세를 내다보는 투자자들은 중국 채권 투자를 고려할만하다는 게 전문가들의 조언이다.

무엇보다 시진핑 중국 국가주석의 방한 이후 국내에 800억 위안 상당의 RQFII(위안화 적격 외국인 기관투자가)가 할당되면서 기관투자자들이 한도의 100%를 채권에 투자할 수 있게된다. 따라서 이를 활용한 국내 자산운용사들의 채권 상품 출시도 늘어날 것으로 보인다. 

◆ 이자수익+주식투자 다 담았다…'中 전환사채(CB) 사모펀드'

발빠른 대형 증권사들은 국내 RQFII 도입을 기다리기에 앞서, 이미 라이센스를 부여받은 홍콩 현지 자산운용사들과 손을 잡고 중국 채권에 투자하는 활로를 개척하고 있다.

대표적으로 KDB대우증권은 중국 자산운용사의 홍콩소재 법인과 연계해 중국은행 전환사채에 투자하는 사모펀드 투자자를 모집중이다.

이 펀드는 중국 5대 국유은행 중 하나인 중국은행(시가총액 기준 3위)이 발행한 전환사채를 편입해 고수익률을 노린다. 전환사채의 만기수익률은 연 2.5% 수준으로 높은 편은 아니지만, 중국은행 주가가 오를 경우 해당 채권을 주식으로 전환해 추가적인 수익을 얻을 수 있다는 장점이 있다. 전환가격은 2.62위안이며 19일 현재 중국은행 주가는 2.69 위안 수준으로 전환가액을 웃돌고 있다.

최근 8년간 중국은행 주가 변동 추이 (단위: 위안, 전환가액:2.62위안)  <자료=KDB대우증권>

현재 중국은행의 PER(주가수익비율)은 4.43배 수준으로 지난 2009년 11.62에서 꾸준히 낮아지고 있다. 주가수익비율이 낮을수록 해당 주식은 저평가됐다는 의미이므로 더 많은 수익을 기대할 수 있다.

김경식 KDB대우증권 상품개발팀 팀장은 "중국은행 주식이 최근 저평가된 상태이며, 중국 경제도 다시 회복되는 모습을 보이고 있어 타이밍상 괜찮은 상품이라 본다"며 "주식 가격이 오르지 않더라도 채권으로 만기보유하면 최소한의 수익을 보장받을 수 있는 상품"이라고 설명했다. 

해당 펀드는 중도환매가 불가하고 신탁 계약기간은 2년 1개월로 설정돼있다. 최소 투자금액은 5000만원이다. 주가가 올라 목표수익률인 15%에 도달하면 자동으로 펀드가 청산되는 구조다.

다만 중국 자본시장법상 본토에 투자한 원금은 1년동안 국외로 송금이 제한된다. 따라서 만일 1년 이내에 목표수익률인 15%를 달성할 경우, 해당 주식을 팔고 현금화해 나머지 기간 동안 AAA등급의 중국 채권으로 중국 내에서 운용 후 상환된다.

반대로 채권 만기 이전에 15%를 달성하지 못하면, 주식 전환가치와 채권가치를 비교해 유리한 쪽으로 현금 상환된다. 즉 만기 시점에서 채권의 전환가액보다 주식가격이 높으면 주식으로 전환해 현금화하고 주식가격이 낮으면 만기보유해 채권 가격으로 현금을 상환하는 것이다.

환헤지의 경우 완전 헤지를 할수도 있고 (헤지 비용은 전체 수익률의 0.5% 수준), 원/달러만 헤지하고 달러/위안화는 노출시키는 부분 헤지를 신청할 수도 있다. 환헤지를 할 경우는 비용이 소요되나 원금은 보장된다. 반면 부분 헤지를 하게되면 환차익을 노릴 수 있으나, 환손실로 원금에 손실을 입을 수도 있다는 사실을 명심해야한다.

◆ 알짜만 골라 담자…中 국영기업 달러채·역외 위안화표시채

펀드 상품이 아닌 소위 '알채권'으로 직접 중국채권에 투자하고 싶다면, 달러화 또는 위안화로 역외에서 발행된 중국 국영기업 채권을 눈여겨볼 필요가 있다.

이같은 채권들은 중국 기업들이 홍콩·미국·유럽 등지에서 역외에서 낮은 금리로 자금을 조달하기위해 발행한 것으로, 유통금리가 연 2~4%대로 여타 신흥국 채권에 비해 크게 높은 편은 아니다.

다만, 전문가들은 향후 위안화 강세 또는 중국 경제의 회복을 내다보는 투자자들은 선별적인 중국 국영기업 회사채 위주로 투자를 고려해볼만하다고 조언한다.

김상훈 하나대투증권 연구원은 "단기적으로는 위안화 절상이 조정기로 판단되면 환헤지를 통한 고정금리 상품이 메리트가 있겠으나, 중장기적으로는 중국정부의 위안화 국제화 노력과 경상흑자 등으로 위안화가 강세를 보일 가능성이 있다"며 "이는 중국 채권시장에 또하나의 투자 유인"이라고 말했다.

이에 발맞춰 우리투자증권은 고객들에게 역외에서 발행된 달러화·위안화 표시 채권의 중개서비스를 제공하고 있다. 이 서비스는 고객이 해당 채권의 매수를 원하면 중국 장내시장에서 직접 찾아 매칭시켜주는 맞춤형 방식으로 이뤄진다. 수수료는 증권사와 고객별로 차이가 있으나 중개에는 별도의 수수료가 부과된다.

대표적인 채권으로는 중국 대표적인 인터넷 검색 서비스 업체인 바이두(Baidu)의 달러표시채권(2022년 만기, 만기수익률 연 3.49%) 또는 중국공상은행의 위안화 표시 채권(2016년 만기, 만기수익률 연 2.78%) 등이 있다.(아래표 참조)
 

국내 증권사가 중개하는 대표적인 중국 국영기업 발행 회사채 (단위:%, 만기수익률: 지난 7월 3일 매수 기준) <자료=우리투자증권>

[뉴스핌 Newspim] 우수연 기자 (yesim@newspim.com)